债市周报第71期:短久期,控风险

债券市场行情表现

上周,整体资金面呈现延续平稳宽松的态势。银行间回购利率小幅下行,R007加权平均2.29%,较之前一周下行6BPs。总体来看,流动性环境保持平稳宽松,未见明显波动。从市场交易情况来看,交投并不活跃,收益率窄幅震荡,曲线延续平坦化趋势。1年期国债上行2BPs至2.58%,同期限国开债上行2BPs至2.82%。10年期国债维持平稳于3.13%水平,同期限长端国开债则下行2BPs至3.52%。

债券市场投资策略

上周,央行提出实施利率走廊机制,下调短期常备借贷便利(SLF)利率,分别下调隔夜和7天SLF利率至2.75%和3.25%,由于作为利率走廊上线的这两项利率市场回购利率之间仍有一定空间,表明央行对于短期利率的上行是有一定心理容忍空间的。但利率走廊机制的确有助于市场形成稳定的流动性预期,对市场流动性供需面的总体影响还是偏正面的。综合来看,债市流动性风险不大。IPO将依据旧规则重启,对于资金面的影响要保持谨慎观察。市场风险偏好持续回升,对债市形成中期压力。同时,自年中811汇改以后,人民币兑美元在岸汇率在经历一次性贬值之后,持续稳定态势,由于11月底人民币加入SDR最终结果即将揭晓,而联储加息亦有可能于年内最终落地,人民币将面临兑美元贬值压力的短期释放。届时,银行间资金面存在因大行参与维稳汇率而扰动的几率,但是从央行实施利率走廊机制促使市场形成稳定的流动性预期这一意图来看,其维护流动性供需平稳的政策态度是较为肯定的。综上,我们延续上周判断,债市将维持短期震荡格局,趋势性机会难寻,建议短期投资者维持缩短久期,控制风险的基本策略。