类固定收益周报:SLF利率向下牵引,山水超短融兑付现转机

本周利率债继续盘整,市场依然没能形成趋势,债市依旧休养生息,依然维持10年期国开收益率维持在3.45%一线,从本周的走势看,市场正在朝其靠拢。往后看,市场对于基本面疲软的状况可能敏感性不会很强,但下月的金融数据的变化依然值得关注,货币政策进一步宽松的空间有限,外部环境对流动性的潜在影响是另外一个值得关注的方向。

本周四央行下调SLF利率,作为未来利率走廊的上限,此举有利于稳定货币市场的波动。而利率走廊的下限回购利率,在上次降息之后被牵引至2.25%,在此次SLF利率下调之后利率走廊的宽度重新回到100BP,所以从这个角度上看本次下调SLF利率相对滞后,对债市没带来超预期的成分,但稳货币的意图还是略为消除了市场的潜在忧虑,周五开盘后利率债的反应还是偏正面。

从外部环境对市场流动性的潜在影响看,两个线索探寻10月份人民币外汇占款净流入:第一个线索是CIPS(Cross-border Interbank Payment System)本周上线,理论上境外的人民币存款机构为了满足潜在的支付会增加以外汇交存的人民币存款准备金,而这一举动会在央行的资产负债表负债端增加一部分款项的同时在资产端也已外汇占款的形式增加,而为了实现这一目标在不发生离岸人民币的紧缩的情况下要借助于人民币的跨境净流出,这会使得在岸的人民币出现一定程度上的紧缩,而为了对冲央行在本周进行了不对称的降准。通过这一方式实现了多个目标:1、在岸的资金流动性没恶化(本周的资金利率没有上行);2、外占没发生大规模的净流出,前两个目标的同时实现有助于稳定人民币资产的价格;3、离岸人民币流动性的潜在扩张,这一条需要人民币资产稳定所产生的环境。

金融机构的人民币信贷收支表下:资金的使用方面,贷款5136亿,有价证券投资6078亿,总共大概是11214亿。而资金的来源方面,存款新增5785亿,流通货币减少1123亿,其他7035亿。金融机构人民币信贷收支表下的存款对应了存款性金融机构资产负债表中负债项下的住户存款、企业存款、非银金融机构存款以及机关团体存款,而不包含财政存款以及境外人民币存款,而差异正是来源于此处,即10月份财政存款的上缴很大程度上造成了M2和贷款的差异。