国都证券投资研究周报

本周策略:

短期指数或乏味,但结构性机会纷呈

1)央行出手稳定市场预期。上周在巴黎极端恐怖袭击、融资保证金新规及IPO发行重启在即等压力下,市场上半周整体维持缩量震荡格局;但上周四央行公开市场转为净投放、预告本周投放500亿元国库现金、及定向下调SLF利率以探索利率走廊封顶作用,央行在IPO重启、年底资金面扰动担忧下及时出手,稳定了市场预期,叠加决策层明确提出“着力加强供给侧结构性改革”带来的信心提振,驱动了后半周以科技股(电子、通信及智能制造)领涨的收复失地行情;此外,高层提出要化解房地产库存,相关政策出台预期也如我们提示般刺激房地产板块以4.8%的周涨幅居前。上周沪深300、中小板、创业板震荡收涨0.8%、2.8%、3.3%,但日均成交量环比缩量至1万亿元附近。

2)短期展望:市场仍将维持窄幅区间震荡整固(1)首先,重申市场超跌后的最佳反弹窗口期已过。市场在经历两波反弹行情后,8月27日至今,沪深300、中小板、创业板各累计反弹了25%、29%、48%,计算机、非银金融、电子、通信、传媒、电气设备、休闲服务、机械、汽车等板块涨幅高达47%-35%。我们之前多次分析指出,随着大盘估值修复至历史均值附近、创业板估值泡沫再次显现,且随着指数进入前期成交密集区平台附近,市场或需要一段时间震荡整固,以消化获利盘与解套盘的卖盘压力,市场超跌后的最佳反弹窗口期已过。

(2)其次,短期市场风险偏好仍面临几重考验。一是美元年底加息概率上升、人民币纳入SDR货币篮子在即,两大因素或使得此前连续降息后的人民币,在811新汇改后央行加强维稳后,短期人民币贬值压力或将继续释放;二是年底一个多月28家新股将按旧规分三批发行在即,首批10家共募资40余亿元,预计冻结资金约万亿元,在当前增量资金入场有限及场外配资清理完毕、场内融资杠杆降低后,短期对股市资金面仍有一定的扰动;三是近日监管层出台了关于推进新三板发展的挂牌时可发行小IPO与储架多次发行、引入公募基金、内部分层、转板试点等若干意见,上海股交所的科创板已正式获批并将于年内开板,以及明年上半年率先试行发行注册制等消息,对资本市场资金供需面、尤其是随着新三板、科创板中小创新企业标的大量挂牌交易,将对当前整体估值偏高的创业板形成一定压力。

(3)但预计短期市场震荡下行空间也有限。从当前内外因素来看,短期对国内股市也不应悲观,预计股指虽有震荡压力但下跌空间也有限。

主要判断依据在于:一是当前金融地产电力建筑食品饮料等蓝筹板块估值仍偏低,为大盘指数提供了较为安全的保护垫,这从近两日震荡调整市中银行、地产的平稳上涨甚至异军突起之势得到印证,或表明资金已在为打新或风格切换提前布局;