化学制剂行业2016年投资策略:公司业绩分化,寻找结构性机会

主要观点。

加快审评审批,推进仿制药一致性评价。

今年下半年一系列重大政策发布,包括《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》、《公立医院药品采购指导意见》等。总体趋势是加快对创新药的审评审批,鼓励研究和创制新药;通过推进仿制药一致性评价进行淘汰,推动仿制药质量提升;通过临床试验数据自查核查来严惩造假,提高审批效率。从招标上来看,两标合一、分类采购、带量采购、双信封制,鼓励省际跨区域、专科医院等联合采购的一系列措施,最终仍然是以降价为结果。监管趋严、优胜劣汰之后市场会进一步向优质企业集中。

1~9月收入和利润增速继续下滑。

2015年1~9月,化学制剂行业实现累计销售收入4976.23亿元,累计利润总额576.77亿元,累计销售收入和利润增速分别为9.31%和11.15%。

化学制剂行业的收入增速和利润增速近年持续下滑。

上市公司三季报利润增长加快。

从三季报情况来看,化学制剂板块收入利润增速加快,内生增长改善,外延并购不断是主要因素。与化学制剂行业整体数据相比,上市公司利润增速要高于行业利润增长,反映出市场向优质企业集中。销售净利率持续提升,说明在行业增速整体换挡的情况下,上市公司的经营情况相对而言,仍然优于一般企业。化学制剂板块内生增长稳中出现结构化良性趋势,外延方面,预计2016年并购仍然会持续,同时企业之间的强强合作会越来越多。

近一个月化学制剂指数跑赢沪深300指数2.64个百分点。

截至11月16日,以六个月区间统计,化学制剂指数下跌9.99%,跌幅小于沪深300指数7.74个百分点;以一个月区间统计,化学制剂指数上涨9.15%,跑赢沪深300指数2.64个百分点。从全年情况来看,截至11月16日,从1月1日开始统计,化学制剂指数上涨57.62%,涨幅大于沪深300指数54.25个百分点。

投资建议。

未来十二个月内,维持化学制剂行业“中性”评级。

我们认为,目前化学制剂板块的估值仍旧较高,整体行业增速向下,建议从业绩出发,寻找行业结构性机会:1)在研产品丰富,研究积累深厚的优质研发型企业,以及新产品的上市或区域拓展使业绩可能产生较大增长的企业,如恒瑞医药、尔康制药等;2)关注业绩稳定增长,估值合理的价值成长型企业,如华东医药等;3)向新业务板块并购外延,并能与原有业务协同的公司,例如海思科、翰宇药业等;4)受益于国企改革或者具有国企改革预期的个股,如现代制药、国药股份等;5)新技术的发展有可能为板块带来新的主题性机会。