农林牧渔行业:继续坚定看多糖价及畜禽价格,关注农业现代化主题

国内白糖持续减产,进口自律有序,内外价差缩窄,需求稳定,糖价趋势明确。继续推荐:南宁糖业。近日,广西自治区宣布提高甘蔗收购价到440元/吨,对应糖价5800元/吨,成本推动糖价上涨逻辑开始兑现。

1)减产延续。按中糖协测算,14/15榨季,国内工业库存结转93万吨,比上一榨季191万吨相比大幅下降。虽然白糖价格有所上涨,但是由于甘蔗收购价的下调,蔗农并没有受益。因此,2015年甘蔗种植面积继续下降。根据广西糖网数据,15/16榨季,广西甘蔗入榨量预计在4800万吨左右,同比减少10%。我们预计,本榨季全国白糖产量为950万吨,相比上榨季1058万吨下降100万吨。

2)进口自律有序。根据海关进口数据,14/15榨季白糖进口量481.59万吨,比上一个榨季增加了约80万吨。扣除40万吨古巴糖,实际可流通量441.59万吨。其中成品糖50万吨左右,原糖390万吨。按照93%的产糖率可加工为成品糖364万吨。但这些进口糖有大量留在保税区内,占用的是明年的指标,将被计入下个榨季进口量中,因此,预计15/16榨季实际进口量保持平稳。

3)内外价差显著缩窄。最近两个月,纽约11号原糖强势上涨了近50%,突破了15.5美分/磅,而国内白糖由于处于新榨季开榨前的陈糖销售期,在消化结转陈糖库存,价格有所回落。国内外糖价走势背离下,配额外原糖进口价差已经缩小至不足600元/吨。内外高价差的风险虽然仍存在,但得到极大的释放。

4)消费稳定。近期玉米价格大幅下跌,淀粉糖成本下降明显。淀粉糖对白糖的替代成为市场的新焦点。从下游饮料企业了解到,用淀粉糖替代白糖,需要更改产品配方,且对产品口味造成较大影响,因此,淀粉糖对白糖的替代,更大的可能是在新品上出现。对现有市场冲击相对较小。

5)成本上升。由于14/15榨季白糖价格呈上涨趋势,制糖业盈利有所好转,因此,市场普遍预计今年广西甘蔗收购价将上调40元至440元/吨。若如此,按12.5%的出糖率计算,此举或将增加白糖成本320元/吨。在减产周期下,白糖价格低于成本价的概率较低。预计大部分糖厂将在12月开工,则糖价大概率随着新糖上市成本的提高而提高。

6)价格趋势:新榨季的开榨将是糖价再次上涨的催化剂。我们预计,2016年白糖价格将在5600元/吨以上运行,高点有望达到6200-6500元/吨。

禽链最坏时刻已过,明年二季度鸡价有望加速上涨。三季度,由于9-10月份鸡链产品价格下滑程度超市场预期,禽链上市公司盈利普遍不如人意。我们认为,当前行业对于产能去化坚决,祖代引种量的下降,禽链供给已进入中长期下降趋势,长期价格见底,预计禽链上市公司盈利会逐季改善。短期,父母代存栏总量从第32周起,即9月份起,开始有所下降,预示着第四季度,毛鸡供应量将有所减少,因此,短期来看,未来2-3个月,鸡链产品价格应该大概率企稳,追随猪价温和上涨,有望重回成本线以上。根据祖代鸡引种量的推断,我们预计最快明年2季度起,行业供求格局将会有根本性扭转,鸡链价格会全线进入加速上涨期。

当前猪鸡价格比达到3.13,为11年有数据统计以来的最高位。而历史均值为1.75。由于猪肉与鸡肉消费存在替代效应,两者的价差不可能无限制扩大下去。在猪价未来一年趋势性看涨的背景下,我们认为,比值的均值回归很可能将发生在明年2季度,配合肉鸡行业自身供求关系的好转。彼时,鸡价将进入加速上涨通道,价格弹性将超过猪价。

最近一周,猪价企稳,预计逐步进入回升态势。近日,农业部公布了10月份能繁母猪存栏规模。10月能繁母猪存栏环比继续下降0.1%,减少4万头,同比下降13%,达到3848万头。生猪存栏环比增加0.3%,同比下降10.3%,达到39,080万头。8月以来的猪价震荡,影响补栏积极性,导致10月能繁母猪存栏继续下降。但降幅明显趋窄,预示产能去化进程即将结束。产能去化意味着明年生猪供应量将持续萎缩,猪价长期向上趋势无忧。继续建议加“禽”守“猪”。今年对于猪价趋势的判断与实际情况基本一致:4月起反弹,持续到8月,9、10月份调整,预计11月重拾升势,延续到明年1月。

我们分析框架基于以下三点:

1)当前价格是供求关系的弱平衡,供给端的波动将导致价格的波动。

2)长期,能繁母猪存栏量的变动是猪价趋势变动的根本动力。

3)短期,出栏量才是供给量,仔猪存栏量是未来6个月生猪供应量的先行指标。

我们的观点:

1)长期,产能持续去化,决定16年价格趋势向上。能繁母猪存栏的低位徘徊以及祖代鸡引种的受限,决定了长期供给的不足。猪链产能去化即将结束,理论上景气高点在16年年中。

2)短期,猪价再次上涨的节点已近。结合今年3-6月份仔猪存栏情况,9、10月份生猪出栏量的增加意味着猪价整体震荡,11-12月生猪出栏环比下降将带动猪价重新上涨。

投资建议:

1)加仓“禽”:重点推荐:圣农发展,民和股份。其次益生股份、华英农业、仙坛股份。

2)坚守“猪”:重点推荐:正邦科技、天邦股份。其次白马龙头股:牧原股份、温氏股份、雏鹰农牧。

养殖后周期收益于畜禽价格上涨,重点推荐:瑞普生物、金宇集团。

农业现代化大潮已起,建议关注农业现代化主题,布局农业现代化两大投资方向:智慧农业+生物农业。11月16日,国务院副总理汪洋在《人民日报》发表署名文章《用发展新理念大力推动农业现代化》。11月7日, 2015年农业信息化高峰论坛召开,农业部副部长屈冬玉提出要大力推进“互联网+”现代化农业。2015年11月3日,新华社公布了“十三五”规划建设全稿,农业领域明确提出大力推进农业现代化。农业现代化建设是“十三五”规划的重要课题,2014年5月“十三五”规划前期研究工作提出要加快农业现代化步伐,“十三五”期间是我国农业现代化进入高速发展时期。

智慧农业:农业现代化包括农业机械化、农业生产技术科学化、农业产业化以及农业信息化,其中农业信息化是传统农业向现代化农业发展的重要技术手段,通过建立农村电商、农业大数据、农产品信息化平台、物联网等现代信息技术改造传统农业生产方式和商业模式,提高农业生产和经营效率。

生物农业:也是实现农业现代化的重要内容,即利用生物技术更好地提高农产品种植、养殖效率,并降低生产成本、减少污染。

1、智慧农业类标的:

大北农:“互联网+农业”的龙头企业,转型执行力最强。以猪为核心,利用互联网把与猪相关的各项资源联接起来,利用大数据重塑养殖业生态圈,打造为养殖户服务的农业互联网平台。

智慧农业:收购上农信,“圈占”合作社,帮助“新农人”搭建财务系统、生产管理系统,同时建立起全国性的物联网、可追溯系统,对接上游服务提供商和下游消费者,打造“新农人”运营服务平台。

芭田股份:从传统的复合肥产品提供商向成为全面解决种植问题的服务提供商转型。依靠各方整合的平台帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒。

新希望:以“滴滴打车”+“大众点评”的模式,构建开放式的养殖云服务平台,实现农产品全程可追溯,努力打造成为中国第一食材品牌商。

2、生物农业类标的:

1)种业:

隆平高科:种业是农业的核心基础产业,国家培育世界级的本土种业龙头态度明确,而公司是国内最有可能成长为国际种业巨头的企业。中信入主进一步夯实了公司的发展基础。成为国家队之后的隆平高科将在政策扶持力度、资本优势、产业布局等方面远远领先国内竞争对手2)动保行业:

金宇集团:国内口蹄疫市场龙头,最有可能成为中国版“硕腾”。口蹄疫苗还有至少5倍空间,短期难寻挑战者,后续重磅新品不断。在内涵增长的同时,成立产业并购基金,积极进行产业整合。

瑞普生物:养殖行情复苏提升盈利能力,并购华南生物完善产业布局,疫苗主业稳步推进。以宠物医院为切入点,战略进军千亿规模的宠物行业,为公司业绩增长提供新动力。

二、重点公司跟踪:

北大荒(600598):拟与佳沃集团合作,土地价值有望重估11月18日,公司公告,公司拟通过北大荒投资管理公司(公司控股子公司)与北京佳沃龙江投资管理中心(佳沃集团子公司)等企业共同设立佳沃北大荒农业控股有限公司。强强联手打造品牌农业,土地价值有望重估:公司和佳沃集团均是农业里的龙头标杆企业,公司的优势在于稀缺、优质的土地资源 ,丰富的产品资源,优秀的种植人才,佳沃集团的优势在于品牌、营销、企业管理、互联网技术等。北大荒与佳沃集团联手,有望打造高端品牌农业,释放出北大荒土地价值。