艾派克:芯片业务多点开花,期待新领域应用

投资要点事项:

C China 上海中国国际半导体电子博览会于2015年11月11日正式拉开帷幕,艾派休首次亮相参展。艾派休在展会现场展出了自主知识产权的NFC 大容量芯片、NFC TAG 标签、低功耗蓝牙FPGA 平台、低功耗SoC 芯片、加密安全IP、指纹IC、以及健康安全充电器系列产品,受到了现场观众的广泛关注。

平安观点:

芯片业务多点开花,期待新领域应用:艾派休芯片业务已经形成了集研发、生产与销售为一体的集成电路设计产业,是国内少数具有自主知识产权的本土企业之一。目前公司作为全球最大的通用耗材芯片厂商,占据了全球第一的市场份额。控股股东旗下的奔图打印机实现了激光打印机的国产化,使中国成为继美、日、韩之后,全球第四个掌握激光打印机核心技术的国家,预计明年将有较大规模地出货,奔图打印机目前作为赛纳科技旗下的资产单独运作,我们认为未来存在注入预期。同时公司积极布局NFC芯片,未来有望受益于智能家居和移动支付市场的爆发。我们认为公司也将积极布局其他芯片领域,比如指纹识别芯片等领域,指纹识别也将逐渐成为智能手机的标配,公司将受益于指纹市场的放量。总之,公司芯片业务多点开花,受到国家政策的支持以及大基金的入驻,公司未来市场潜力巨大。

收购SCC,打印耗材全贯通:SCC 公司是全球最大的第三方耗材配件生产及供应商,有超过25年的发展历史,拥有行业内最广泛分销渠道,为全球 2万位客户提供1.5万多种产品。在知识产权、技术、产品品质方面取得了行业的高度认可,一直走在行业的前列。SCC 曾经作为艾派休的竞争对手,如今两家强强联合。一方面可以减少了业内的竞争压力,技术和专利共享将有提高公司的竞争壁垒。另一方面可以提高公司在海外的品牌影响力,进一步拓宽公司在海外的销售渠道。

投资策略:我们预计公司15-17年营收分别为13.86/35.20/42.14亿元,归属母公司净利润分别为2.73/4.90/6.00亿元,对应EPS 分别为0.48/0.86/1.05元,对应PE 为101/57/46倍。我们认为艾派休作为A 股打印信息安全的稀缺标的,估值水平适中,维持公司“推荐” 评级。

风险提示:重组整合不及预期;市场竞争加剧的风险;专利诉讼的风险。