钢铁行业:新疆螺纹钢价强势主因在钢厂减产,料涨势难以持续

主要结论:

新疆螺纹钢价一枝独秀,7月24以来已累计上涨12%。从7月24日以来,新疆螺纹钢价格已累计涨240元/吨,涨幅达12%,而同期新疆热卷价格下跌12.5%、新疆水泥价格下跌14%、全国钢价综合指数下跌7.67%、全国大宗商品价格指数下跌4%,可见这期间新疆的螺纹钢价格是一枝独秀的,这在大宗商品寒冬中是难能可贵,也是非常稀缺的。

钢厂减产是导致新疆螺纹钢价强势的主要原因。2015年1-8月以来,新疆螺纹钢产量月度降幅在30%-60%,位居各主要工业品首位。我们判断盈利变差是螺纹钢减产力度增大的重要原因。以八钢为例,2015年上半年螺纹钢毛利为-185元/吨,热卷毛利为66元/吨,而2015年7-10月新疆螺纹价环比1-6月下跌的幅度较热卷价多下跌175元/吨,可见,7月以来新疆螺纹减产的动力更足。

预计新疆螺纹钢价的上涨趋势难以为继。新疆的钢铁产能过剩情况在全国最为突出,产能利用率低于全国平均水平30个点以上。新疆目前2610万吨粗钢产能中,80%是国企,42%在八钢,我们判断这些国企大幅度关停的概率不是很高,因此新疆钢铁行业偏弱的基本面不会变化。当前新疆热卷和螺纹价格差已为-40元/吨(最近八年均值为68元/吨,最高值为900元/吨,最低值为-650元/吨)。

基本面不支撑新疆钢铁股的投资机会,但资本运作值得高度关注。由于预期新疆钢铁行业基本面难以得到根本性的好转,因此新疆钢铁股难以有较好投资机会。但是由于八钢净资产已经为负,而且在持续亏损,其未来可能的资本运作值得高度关注。