湘财证券债市晨报

【每日观察:机构多认为央行调降SLF利率没有进一步宽松的政策意图】周四(11月19日)银行间债市周四现券收益率整体小幅波动,利率债活跃券收益率多数略下行,信用品交投依然较清淡、收益率普遍有所上行。衍生品利率互换(IRS)亦波动有限。

从盘面看,现券全天成交清淡,收盘后央行调降常备借贷便利隔夜和7天期利率,刺激线下成交收益率略有下行。不过,机构普遍认为,央行此举意在打造利率走廊上限,料对债市利好有限。中信证券指出,央行此次调降SLF利率是针对数次降准降息的适应性调整。据统计,上一次有确切记录的SLF操作是在2015年3月,隔夜利率为4.5%、7天利率为5.5%,其后的操作利率并不知晓;不过,当时的7天回购利率为4.8%,SLF利率与其利差70bp左右。

如此看,此前利率显然虚高,此次属回归合理水平的正常调整。 此外,周四央行公开市场净投放100亿元,为一个多月来的首次净投放--尽管量极小,不过考虑到新股IPO将重启以及近期资金价格略涨的背景,预示央行维稳流动性的意图仍较明确,这有利于强化后期资金面宽松局面不改的预期。

当然,不管是“适应性”的调降SLF利率,还是央行公开市场“微量”放水,均至少凸显了央行维稳的意图,货币依然有望持续维持宽松环境,这将显著压制现券收益率调整的节奏和空间。

近期而言,IPO即将启动以及年底因素的扰动依然是众所关注的重点,收益率较低背景下,预计机构参与意愿仍将受限。