债市日评:房地产放松政策并不可怕

利率品市场观察。

周三债券市场小幅调整,10年期国开150210收于3.56%,较周二上行2BP。不过当天国债期货调整较多,活跃合约TF1512和T1512分别下跌-0.26%和-0.46%,收盘后的绝对价格已经明显低于前周周五水平。

这种期货明显弱于现货的局面,可能与投资者对房地产放松政策的预期有关。周三房地产行业股票逆势拉升,保利地产午后一度触及涨停,这种局面下部分投资者反推将会出台地产放松政策。相应的,国债期货也在午后明显走弱。最终,当天晚间,跟房地产相关的新闻出台:国管公积金最低能贷70万,国管公积金政策有所放松。

的确,稳增长对于债券资产不是一件好事,所以投资者对稳增长政策的忧虑是正确的。但是2014年以来的经验告诉我们,现在一定要区分稳增长政策和稳增长见效。只要稳增长政策对经济的拉动不及经济自身的下滑,那么稳增长政策就不可怕。

事实上,近两年房地产政策的放松并不少见,典型的比如2014年的930政策和2015年的330政策,但是回顾这类事情对市场的冲击,由此引发的市场调整往往都是介入的机会。(20140930地产限贷政策放松:10年国债冲击幅度在5BP;10年金融债券冲击幅度在8BP;20150330地产政策放松:10年国债冲击幅度在5BP;10年金融债券冲击幅度在15BP,剥离了地方政府债冲击)。

总结来说,我们认为房地产放松政策并不可怕,何况周三晚间出台的相关政策利好程度非常有限。

信用品市场观察。

截至11月18日,已发布2015年三季报的煤炭开采和洗选业债券发行人一共81家,其中归属母公司净利润亏损的有54家,占比达66.7%。而同样这81家发行人2014年三季度归属母公司净利润亏损的仅有33家,占比为40.7%。2015年煤炭企业的经营压力急剧增大。

从环渤海动力煤价格来看,8月下旬开始,煤炭价格重回下滑通道。煤价下行亦反映到企业经营业绩上,9月煤炭开采和洗选业利润当月同比增速为-59.3%,同比降幅较8月扩大7.5个百分点。

考虑到10月以来环渤海动力煤价格持续下跌,预计四季度煤炭企业的经营业绩会进一步下滑,亏损企业占比或进一步增加。