流动性分析周报:谨防过度放水,无碍定向投放

近一周货币市场利率继续低位微幅震荡,截至本周三,隔夜和7日Shibor利率分别收于1.781%和2.279%,基本与上周持平。

就外围环境而言,尽管零售数据低于预期,但是良好的就业数据、高企的消费者信心指数以及强于预期的CPI数据均强化了市场对美联储的加息预期,其主导大宗商品价格回落,并进一步打压全球的通胀前景。欧元区方面,QE加力的预期则强化了市场对区内经济的扩张信心,但希腊以及区内固有的结构性问题仍将制约其复苏力度,比价效应下,美元强势将得以保持。

就国内而言,近两周央行公开市场的零投放显然是对“不能过度放水”表态的践行,上周发布的金融数据显示,在宽货币现状下终端需求疲弱成为掣肘宽信贷有效推进的重要因素。此外,未能有效推进的过剩产能出清令金融资源错配迟迟难以改善,这进一步限制了现有的信用扩张对稳增长的实际推力。因此,维稳而非加力的货币供给调节重点在于防范风险而非刺激需求。

综上所述,宽货币的大环境将继续保持,IPO重启对货币市场资金供求的影响将随其节奏而出现波动,但网上申购机制的变动有利于弱化这一冲击,于是Shibor利率将保持底部震荡运行。相较于此,管理层压低中长端利率的动力仍在,尽管其难以提升有效需求,但确实有利于减轻地方政府以及众多产能过剩行业的利息支付压力,便于债务堰塞湖的安全纾解,因此管理层对中长端利率的向下引导依然可期。