东阿阿胶跟踪点评:原料价格上涨助推产品提价

事件

2015年11月17日披露产品价格调整公告,自公告日起,重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价上调15%,零售价亦做相应调整。

毛驴数量连年下降,导致驴皮价格快速上涨

根据国家畜牧统计年鉴,全国毛驴存栏量已经由上世纪90年代的1100万头,下降到目前600万头,且还在以每年约30万头的数量递减。毛驴数量的大幅下滑,使得熬制阿胶所用的驴皮资源越来越紧俏,相关数据显示2000年一张驴皮价格仅20元,2013年涨到一张600元,2015年更是涨到2000元左右。尤其最近几年涨幅不仅没有出现下滑还在加速,这成为制约阿胶企业发展的瓶颈。

2015年内第二次调价,影响可控

本次调价是2015年内第二次价格调整,今年4月曾上调210克桃花姬阿胶糕出厂价25%,零售价格亦做相应调整。由前三季度业绩可以看出,本年内产品价格调整幅度较小,提价所带来的负面影响较小,且基本已经消化。本次调价安排在年底前,影响可控。

投资策略

2015-2017年归属上市公司净利润分别为16.69亿元、20.21亿元和23.21亿元,每股收益分别为2.55元、3.09元和3.55元,对应PE分别为20倍、16倍和14倍。鉴于公司估值水平远远低于医药行业,产品提价消化能力增强,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示

驴皮价格大幅波动;滋补养生行业媒体负面风险;新产品研发风险等。