金固股份:定增方案调整再出发,后市场O2O发展不动摇

发行价格下调,募集金额不变。对比旧方案,发行价格由33.32元/股调整为不低于20.01元/股,发行数量由不超过0.81亿股调整为不超过1.35亿股,募集金额和募投项目不变,都是募集不超过27亿元,扣除发行费用后全部用于汽车后市场O2O平台建设。实际控制人孙金国、孙利群夫妇、孙锋峰发行前合计直接持有公司38.15%股份,若按上限1.35亿股发行,发行完成后本公司总股本将由发行前的5.08亿股增加到6.43亿股,上述三人合计直接持有公司股份的比例为30.15%,同时孙锋峰通过资管计划间接持有公司1.79%的股份。我们认为新的发行价格与现阶段市场环境以及公司二级市场价格更加匹配,更有利于公司定增成功。

发行对象引入基金券商保险等,锁定期限更加灵活。相比旧方案,新方案发行对象保留了公司高管购买的资管计划以及深圳安鹏汽车后市场产业基金外(锁定期3年),并新引入证券投资基金管理公司,证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构以及合格境外投资者等(锁定期1年),原方案中所有投资者锁定期3年。新方案锁定期限更加灵活,有利于基金券商保险以及合格境外投资者等分享公司在二级市场的成长收益,提高他们参与公司定增项目的积极性。

公司大力发展汽车后市场O2O平台的战略决心始终如一。在经历二级市场今年7月的巨变后,公司综合考虑做出了调整定增方案的安排。对比旧方案,虽然价格、数量、对象、锁定期都有变化,但是募集金额,募投项目没有变化,由此可见,公司大力发展汽车后市场O2O平台的战略决心始终如一,同时新的调整大幅提高了公司定增成功的可能性。

汽车超人门店和流量继续高速扩张。公司三季报披露汽车超人Q3实现营业收入1.52亿,预计前三季度总收入2.5亿左右(去年全年汽车超人收入2300多万)。四季度促销力度加大,10月份收入预计9000万左右,11月份有望破亿,今年全年预计5亿左右。门店方面公司现阶段已经覆盖全国300多个主要城市,拥有18000家线下合作门店。

汽车超人业务品类有望向高附加值领域渗透。现阶段汽车超人业务主要由轮胎销售、洗车、美容三块组成,收入占比大致为7:2:1。未来根据公司的“金字塔战略”,汽车超人的业务有望向高附加值的二手车(基于车友网络)、汽车保险(基于上海语境的合作)等高附加值服务拓展,从而从轮胎电商平台成长为汽车生活综合服务平台。

盈利预测与投资建议:公司钢轮主业发展稳健,汽车后市场转型实践走在行业前列,我们看好公司未来长远的发展,维持15、16、17年EPS为0.14元、0.22元、0.33元的盈利预测,维持“推荐”评级。假设定增发行1,.35亿股,股本增加至6.43亿股,则15、16、17年摊薄后EPS预计为0.11,0.17,0.26元。

风险提示:汽车超人门店扩张和销售不及预期、公司高附加值后市场业务拓展不及预期。