非银行金融周报:市场成交量和两融余额大幅回升,利好券商板块

证券:本周证券板块上涨2.60%,跑赢大盘和非银金融板块。本周前半周券商板块延续了上周的大涨走势,个股普遍收涨,月初以来普遍收获超过25%的涨幅,周三开始板块个股表现出现分化,一些个股开始调整,我们认为这和如下三个因素有关:1. 券商个股涨幅均较大,已然不便宜,有回调要求实属正常;2. IPO重启虽对券商构成利好,但本月10只新股发行,市场对资金面的担忧从一定程度上迫使大盘出现调整,券商股作为大盘蓝筹,板块中大型券商股价回调也是必然;3. 周五证交所推出了两融新规,提高两融增量的保证金水平,对券商股短期偏空,周后期券商股的调整,可能是对该消息的一种提前反应。总的来说本周券商表现符合预期。

目前,券商板块的市净率除了中信证券(1.84倍)和海通证券(1.91倍)之外,均超过2倍,近期大幅上涨的西部证券和东兴证券市净率均超过5倍,西部证券甚至达到9.38倍,券商估值已高于历史中枢水平,估值洼地效应已不存在,虽然长期投资价值仍然存在,但短期应注意板块回调风险。

市场交易量本周大幅增加,两融余额连续九个交易日回升,对券商业绩形成一定的支撑。建议继续关注综合实力、创新能力、战略前瞻性都比较强的华泰证券、国泰君安、广发证券;业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券、国元证券和方正证券;有大股东支持、beta属性业务占比低的东兴证券;估值低、定增50亿完成的国海证券。

保险:本周保险板块下跌4.44%,跑输大盘和非银板块。前三季度行业预计利润同比增长95.05%,平均收益率5.92%、同比上升1.95个百分点,为近年来较好水平;在持续的政策利好预期下,对于目前仍处于较低发展水平、兼有金融和消费属性的保险行业来说,仍将处于向上发展的阶段。个股方面,公司寿险保费收入都保持稳健增长或得到恢复,全年保费任务无忧,为进一步调整保费结构、提升业务价值提供了充分的空间;投资端股市波动的不利预期也基本在3季度消化、仓位控制在相对较低的水平,如果股市企稳则全年业绩增长有望保持较理想增速;低利率市场环境短期内仍将为存量债券提供较好收益,长期影响将取决于保费收入增长、运营管理效率、负债成本控制、放开投资政策下保险资金运用的配置及收益水平等。同样作为弹性品种的保险,其弹性逊于券商,受益于券商上涨,建议随券商板块关注;同时伴随近期的上涨,板块整体估值有所上升,建议同时关注市场情绪和风险收益情况。

多元金融:申万多元金融板块上涨4.91%,跑赢大盘,领涨各非银子板块。个股方面,鲁信创投、渤海租赁等涨幅居前,随着市场整体行情的走强,多元金融公司也开始轮番表现。我们从7月9日开始强烈推荐的经纬纺机H股私有化收购时间表已经明确,年底前将完成收购,届时公司资本运作想象空间将全面打开,逐步印证了我们的推荐逻辑,股价自低点已经反弹118%,多元金融板块中排名第一,我们认为上涨仍未到位,继续看好。就非银板块下半年策略而言,多元金融板块主要公司经营业绩比较稳健,存在外延扩张预期,目前仍建议重点关注。除中航资本和经纬纺机外,晨鸣纸业的租赁业务已经开始发力,目前存在估值修复空间,建议重点关注。子行业方面,由于融资租赁行业获得持续政策支持,且是供应链金融中重要的服务主体,行业景气趋势向上,A股租赁相关标的可总体看好,重点看好龙头型公司和转型租赁公司,如晨鸣纸业、东莞控股、金叶珠宝、渤海租赁等。