法国恐怖袭击对出境游影响点评:短期赴法客流将受影响,加速出境游龙头“多目的地+全产业链”布局

事件:

2015年11月13日晚,在位于巴黎北郊的法兰西体育场附近以及位于巴黎东部的10区、11区,发生多起枪击爆炸事件,目前已造成至少129人死亡,352人受伤,其中99人重伤。

点评:

一、短期中国赴法客流将受影响,不改出境游高速增长趋势:

2015年上半年,中国赴法国旅游客流达到44.5万人次,同比增长38.6%。法国也是中国游客在欧洲的第一大目的地,占中国赴欧洲客流的19.1%;从中国整体出境游客流看,法国占比仍较低,仅为2.1%。由于目前中国出境游总体仍然以港澳台、日韩、东南亚等为主,欧洲长线游总体占比仍较小。我们判断此次恐怖袭击对于中国出境游总体影响甚微。

法国恐怖袭击事件发生后,大部分旅行社已经发布应急机制,承诺免费为旅客免费取消已经预定的近期赴法国机票、酒店等旅行产品。参照此前韩国MERS疫情、马航客机失事对当地旅游的影响,预计此次法国恐怖袭击事件将对未来半年中国赴法客流产生重大不利影响。

由于美国“911”恐怖袭击事件过去事件太长,且当时中国的出境游尚未兴起,我们参考马航事件以及韩国MERS疫情,对于重大突发事件对于出境游影响进行剖析,以期得到一些启示。具体分析如下:

二、韩国MERS疫情:疫情解除后客流随即回升,日本旅游对韩国有一定替代作用 。

1、韩国MERS疫情对于入境客流影响周期在3个月左右:

自2015年5月20日,韩国确诊首例韩国中东呼吸综合征(MERS)感染者后,韩国入境客流同比下滑严重。仅2005年6月1日-9日,取消赴韩旅游的外国游客达到6.77万人,而6月9日当天有1.13万名外国游客取消赴韩计划,其中,中国内地游客6,830人。2015年6月、7月,韩国入境客流分别同比减少41%、54%;随着疫情宣布解除,韩国入境客流降速趋缓,2015年8月、9月分别同比减少26%、3%。

作为韩国入境旅游客流的最大贡献国,中国赴韩游客占韩国入境客流比例超过40%。MERS疫情同样使中国赴韩游客锐减。相比韩国总体客流变动情况,中国赴韩客流弹性较大;2015年6月-8月,中国赴韩客流分别同比减少45%、63%、32%;2015年9月开始,同比增速转正,增速达到5%。

2、日本旅游对韩国具有一定替代作用:

随着韩国MERS疫情持续扩散,歌诗达邮轮、皇家加勒比国际邮轮、公主邮轮、天海邮轮四大邮轮公司相继发布声明,停靠韩国口岸邮轮改停日本。2015年6月-9月,日本入境客流分别同比增长52%、51%、64%、47%,增速较上年提升超过20个百分点;中国赴日客流分别同比增长167%、105%、133%、100%。

三、马航客机失事事件:中国赴新马客流受影响时间近1年。

受2014年3月马航MH370客机失事影响,中国赴马来西亚、新加坡的客流同比下滑明显,且对客流影响时间较长。2014年4月-9月,中国赴马拉西亚客流同比下滑幅度在13%-32%;2014年10月、11月受到去年低基数的影响,客流同比小幅回升;2014年12月-2015年4月,客流同比下滑幅度在3%-31%;自2015年5月开始,月度客流同比增加。

而马航客机失事事件对整体马来西亚入境客流影响有限,2014年4月-11月,入境客流同比仍小幅提升,2014年12月起,入境客流小幅下滑,同比降幅在5%-19%。

马航客机失事事件对2014年中国赴新加坡客流同样造成较大影响,而2015年客流反弹迅速。2014年4月-9月,中国赴新加坡客流同比降幅在27%-52%;2015年4月起,客流反弹明显,同比提升22%-53%,基本达到马航事件发生前的水平。2014年4月-2015年4月期间,新加坡整体入境客流同比减少0.02%-8%;2015年5月起,整体客流同比小幅回升。

四、法国恐怖袭击对于众信旅游(002707.CH/人民币52.62, 买入)、凯撒旅游(000796.CH/人民币27.46, 买入)的影响--对当期业绩影响较小,预期影响较大。

a.参考我们之前对于韩国MERS以及马航事件的分析,“天灾”与“人祸”对于游客心里预期影响迥异。韩国MERS对于中国游客影响仅仅3个月左右,3个月后开始快速反弹;而马航事件对于中国游客的影响周期超过半年。我们认为,此次法国恐怖袭击类似于马航事件,对于中国赴法游客心理影响较大。由于此次恐怖袭击涉及到背后复杂的宗教、政治等因素,包括欧洲地缘政治,我们认为后续欧洲整体的政治、经济、社会的走向尚待观察。我们大致估算,众信旅游、凯撒旅游欧洲旅游业务收入占比分别在40-50%(或者更高),考虑到现在至年底只有一个半月,此次事件对两家公司今年业绩影响较小。

b.对于明年的影响:由于欧洲国家之间关联度较高,且恐怖组织持续威胁欧洲国家。我们判断未来3-6个月,欧洲游(包括法国)都会受到负面影响。放眼更长时间维度,欧洲游的恢复时间以及幅度受到国际反恐局势、欧洲签证政策等多因素影响。对于两家上市公司而言,非欧洲区目的地布局(包括日韩、东南亚、澳洲等)也能在一定程度上缓解欧洲游的负面效应。我们坚持认为:出境游的长期增长趋势不变,“港澳台+东南亚+日韩”为主体的出境游结构占比短期也将持续。众信旅游、凯撒旅游欧洲游占比较高,短期受到冲击将加速它们全球“多目的地、综合化”的产业链布局,以加强自身的风险抵御能力和业绩稳健性。我们预计此次法国恐怖袭击事件短期可能带来一定的市值回调,建议等待合适时点,择机买入。