非银行金融行业周报:“低估值+三季报+IPO 重启”,催化券商板块领涨行情

核心观点

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于3590.03点,上涨6.13%,深证成指上涨6.3%,沪深300指数上涨7.34%。成交方面,本周共成交A股49053.66亿元,较上周增加3431.98亿元,上升幅度为7.52%;沪深A股周换手率为9.30%,较上周有所上升。板块方面,多元金融板块上涨24.68%,保险板块上涨9.83%。非银行金融板块,券商股太平洋证券涨幅最大,达到33.25%;保险股中新华保险涨幅最大,为18.52%;信托股中陕国投A涨幅最大,达到18.85%。

本周观点:券商板块:在大盘站稳3500点且“IPO重启”时点,我们认为在“估值+基本面+政策”的共同作用下,券商板块将迎来慢牛行情,建议密切关注券商板块中线布局机会。1)基本面上来看,无论是整个证券行业还是23家上市券商2015年前三季度业绩表现均较为强劲。124家证券公司前三季度实现营业收入4380.43亿元,相当于2014年全年的1.68倍,前三季度累计实现净利润1924.65亿元,相当于2014年全年的1.99倍;23家上市券商营业收入2982.69亿,同比增长168.47%;净利润实现1272.61亿,同比增长206.22%,23家证券公司中无一亏损。2)政策面上来看,10月24日央行双降,持续释放流动性,推动增量资金进入股市,有利量能放大。11月3日,“十三五规划”发布,提出加快金融体制改革、提高直接融资比重、开发符合创新需求的金融服务,利好券商股。11月6日,证监会宣布暂停4个月的A股IPO重启,利好券商股。同时,注册制、深港通、《证券法》修订等后续政策依然值得期待,有利券商板块在下阶段的行情中有较好表现。在个股上,短线推荐具有较大弹性的东方证券;中长期推荐估值相对较低的综合型大券商华泰证券。

信托板块:我们对信托板块持谨慎态度:1)监管强化,市场低迷,信托规模持续下滑,10月环比下降49.93%,收益率曲线向下,行业景气度较低;2)受累伞形信托,新增信托产品接入券商PB系统之后才能发行,由于调试工作量巨大,信托公司大多持观望态度,导致部分信托公司的阳光私募等新增业务几近停滞;因此我们对信托板块持谨慎态度。

保险板块:和券商板块相类似的是,保险行业同样在今年保持了基本面上的强劲表现,但涨幅却同样落后于市场及其他行业:1)从估值水平来看,保险板块目前属于明显的价值洼地,P/EV倍数普遍在2倍以下,虽然过去一个月保险板块总体涨幅可观,但基于全年业绩高增长无忧,当前的估值水平依然极具吸引力;2)在央行持续降息、长债收益率上行以及股市趋暖的共同作用下,我们预计保险产品吸引力将持续提升,保费收入继续增长是大概率事件;3)从销售产品构成上看,注重价值成长的思路对应着传统保障型产品的占比增加,而险企新业务价值有望在未来持续保持高增长。截止10月31日,4家上市险企三季报全部公布完毕。三季报显示,四大A股上市险企前三季度共实现营业收入12245.08亿元,同比增长26.53%,实现净利润1057.93亿元,同比增长41.96%。行业相关的政策改革正在陆续铺开,本周保监会发布《保险小额理赔服务指引(试行)》,商业养老保险纲领性文件《关于加快发展现代商业养老保险的若干意见》起草完毕,有望近期在行业内部征求意见。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出全面实施城乡居民大病保险制度,鼓励发展补充医疗保险和商业健康保险,鼓励商业保险机构参与医保经办。保险行业后续相关利好政策依然值得期待。结合最新基本面情况和股价弹性,目前我们推荐的顺序为:中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。