非银行金融行业周报:券商,短期震荡整理,中期向上趋势不变

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于3580.84点,下降0.26%,深证成指上涨1.05%,沪深300指数下降1.24%。

成交方面,本周共成交A 股61278.38亿元,较上周增加12224.72亿元,上升幅度为24.92%;沪深A 股周换手率为10.86%,较上周继续上升。板块方面,多元金融板块上涨1.74%,保险板块下降3.68%。非银行金融板块,券商股西部证券涨幅最大,达到39.72%;保险股中中国平安跌幅最窄,下降3.15%;信托股中经纬纺机涨幅最大,为3.20%。

本周观点:

券商板块: 本周券商板块横盘修复,我们认为在“估值+业绩+政策”等多重因素的的共同作用下,券商板块中期向上趋势不变,建议关注券商板块中线布局机会。1)基本面上来看,截止11月6日,上市券商10月份月报披露完毕。23家上市券商共实现营业收入223.29亿,环比增长34.74%;实现净利润100.03亿,环比增长61.29%。2)政策面上来看,11月3日,“十三五规划”发布,提出加快金融体制改革、提高直接融资比重、开发符合创新需求的金融服务,利好券商股。11月6日,证监会宣布暂停4个月的A 股IPO 重启,利好券商股。11月13日,交易所修改两融交易实施细则,宣布从23日起,将融资保证金最低比例提高至100%,两融杠杆降低,市场对两融业务需求增长边际放缓。人民币纳入SDR 迈出关键一步,IMF 认为人民币符合“可自由使用”要求,建议将其加入SDR,利好券商股。同时,注册制、深港通、《证券法》修订等后续政策依然值得期待,有利券商板块在下阶段的行情中有较好表现。11月份以来,券商股快速拉升,涨幅较大,短期回调概率增大,然而估值依然在合理区间,中期向上趋势不变。在个股上,推荐具有补涨预期的次新股国泰君安,以及估值相对较低的综合型大券商华泰证券。

信托板块:我们对信托板块持谨慎态度:1)监管强化,市场低迷,信托规模持续下滑,10月环比下降49.93%,收益率曲线向下,行业景气度较低;2)受累伞形信托,新增信托产品接入券商PB 系统之后才能发行,由于调试工作量巨大,信托公司大多持观望态度,导致部分信托公司的阳光私募等新增业务几近停滞;因此我们对信托板块持谨慎态度。

保险板块:和券商板块相类似的是,保险行业同样在今年保持了基本面上的强劲表现,但涨幅却同样落后于市场及其他行业:1)从估值水平来看,保险板块目前属于明显的价值洼地,P/EV 倍数普遍在2倍以下,虽然过去一个月保险板块总体涨幅可观,但基于全年业绩高增长无忧,当前的估值水平依然极具吸引力;2)在央行持续降息、长债收益率上行以及股市趋暖的共同作用下,我们预计保险产品吸引力将持续提升,保费收入继续增长是大概率事件;3)从销售产品构成上看,注重价值成长的思路对应着传统保障型产品的占比增加,而险企新业务价值有望在未来持续保持高增长。截止10月31日,4家上市险企三季报全部公布完毕。三季报显示,四大A 股上市险企前三季度共实现营业收入12245.08亿元,同比增长26.53%,实现净利润1057.93亿元,同比增长41.96%。行业相关的政策改革正在陆续铺开,为加快推动完善保险行业基础设施,保监会计划5年内建成行业统一的保单登记管理信息平台。保险行业后续商业养老险等利好政策依然值得期待。结合最新基本面情况和股价弹性,目前我们推荐的顺序为:中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险。