投资策略研究周报:多事之秋,波动率显著加大

投资建议:

本周观点:短期震荡整固,中期波动率显著加大的慢牛行情。建议投资者短期可重点关注以下两个方向:(1)行业层面:估值相对较低,业绩稳定的板块,推荐传媒、医药、食品饮料等行业,关注其中业绩优良估值合理的个股。(2)主题性层面:关注“十三五”相关主题和迪士尼概念。近期,各行业十三五规划将逐渐出台,建议把握好“十三五”重点领域的阶段性投资机会,重点推荐国企改革、农业现代化、工业互联网、西藏和东北板块、全面二胎、医疗养老等方向。

要点:

在11.7的报告《市场波动率将明显提升》中,我们认为短期市场震荡向上的概率较大,但中期市场走势随着联储加息周期的临近开启,将呈现市场中枢抬升幅度有限,同时波动率显著加大的特征。

上周上证指数下跌0.26%收于3580点,创业板上涨1.83%收于2710.16点,中小板上涨0.97%收于8345.63点。前4天市场稳中有升,但周五各股指均呈现震荡调整态势。其中,上证指数、中小板指和创业板综指分别下挫1.4%、2.21%和2.63%。短期震荡向上的格局随着周五开始的一系列政策和海外的变化发生了微妙的变化。

目前的A股市场正处于一系列复杂的影响因素中:国内:投资者信心逐渐修复+管理层逐步调整救市规则正常化的阶段;海外:美国加息临近+法国恐怖袭击+人民币加入SDR希望增加,等待审批。一句话概括其综合影响:不确定性加大,且未来将延续一段时间,需要等待不确定因素逐渐减弱后,市场的风险偏好再度提升。所以我们的观点是:短期震荡整固,中期波动率显著加大的慢牛行情开启。

周五的调整与随后证监会宣布两融保证金最低比例将从50%调整到100%有关,新规从11月23日开始实施。但是此次调整仅针对增量,不针对存量,也就是说已开户投资者不需要追加保证金或者平仓,合约到期后也可以按照合同规定进行展期。监管层此次调整一方面有传递信号之意:包括此前救市期间的一系列规则的改变(如新股发行,融资规则的修订,未来大股东减持的限制等)后续有望逐步回归正常。另一方面,融资规则的理顺,将对未来的市场稳定健康发展降低相关的风险。政策出台后,我们认为市场的波动率将明显增大,目前国内处于市场自发向上和前期利好政策逐渐退出交际的地方,需要震荡整固后方可继续上行。

与此同时,这个周末海外消息不断:先是国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德13日表示,人民币符合“可自由使用”货币要求,建议执董会认定人民币可自由使用,并将其作第五种货币纳入特别提款权篮子。执行委员会在11月30日将开会讨论人民币是否最终加入SDR。该消息逆转了此前市场的一致预期,若届时通过,对资本市场中期走势利好一定会有所反映。

13日晚法国巴黎遭到了恐怖袭击,造成上百人遇难。受此影响,恐怖袭击将带来全球避险情绪的增加,风险资本可能会遭到抛售,美元美债黄金等避险资产可能会受到追捧,国际间资本流动将更加活跃,资本市场波动将加剧。国内市场短期势必受此影响,波动幅度加大,但中期未必会是坏事,欧元区资金向美国流动,同时也可能考虑中国,全球格局依然是美国经济缓慢复苏,中国增速虽放缓,仍然维持相对较高水平,且随着加入SDR的概率增加,未来资产的价格在全球范围内依然具有吸引力。