浪潮信息:充分受益于国产替代与经济转型

要点:

1、全球服务器市场增长乏力,但从长期上看有望重拾高增长

近5年全球服务器商总收入在500亿美元上下波动,整体收入增长乏力,反应了市场的饱和状态。随着单台服务器性能的提高以及云计算带来的资源利用率提升,短期来看,服务器出货量将继续面临向下压力。长期上看,服务器市场的增长点将从高收入国家向中等收入国家转移。

2、公司深耕服务器领域,营收逆势快速增长

公司历史沿革悠久,深耕服务器领域。上市以来,公司收入增长迅猛,费用控制能力优秀,行业内竞争力较强。公司关键应用主机天梭K1系统已经在金融、能源、交通、公安、财税等12个关键领域实现了成功应用,并在建设银行、农业部等用户的核心系统中成功替代了进口小型机。

3、公司将充分受益于国产替代以及经济转型

戴尔、惠普和IBM在国内市场仍占有较大销售份额,存量上占比则更高,国产替代进程远未结束,公司凭借优势竞争力将充分受益。认为本土厂商在国内强劲的增长是由于:1)自身实力的提高;2)国家安全的需要。随着中国经济转型进程深化,企业在向“智能制造”,“互联网+”转型的过程中,无论是自身采购服务器还是向云服务商购买资源,都会使服务器行业受益。公司作为国内第一梯队厂商,已综合自身各方面优势进行战略部署,将充分受益于中国经济转型。

4、盈利预测及估值

假设公司未来新业务开展顺利,国产替代服务器业务高增长,预计公司2015-2017年净利润增速分别为50.04%、33.21%、49.79%,EPS分别为0.53、0.71和1.06元,对应2015年10月28日股价的PE分别为55、41、28倍。给予公司2015年70倍PE,目标半年内股价37.08元。给予增持评级。

5、风险提示:1)服务器行业竞争加剧,毛利率进一步下滑;2)信息产业景气度下降。