专题报告:融资保证金最低比例由50%提高至100%

上交所、深交所修改融资融券交易实施细则,将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%。随着市场整体情绪回暖,两融方面仍然非常活跃,自11月3日以来,两融余额已经连续8个交易日增长。截至11月12日,两融余额达到11664亿,再次创出轮反弹行情新高,已经回到今年2月份牛市初期的水平。两融规模和交易额再次快速上升也引起了监管层的高度重视。

本次调整只是针对新增的融资交易,规则实施前仍按照现行规则交易,修改前的现存的融资合约无需立即改变,合约期限不受影响,也不用追加保证金,合约到期可根据合约约定进行展期,同时,给予各个证券公司一周时间进行技术系统的准备工作。证监会相关部门负责人指出,新规只是规范了新增融资交易的杠杆率,以防杠杆率过高对市场带来的系统性风险和对投资者的损失。事实上,目前大多券商的融资保证金最低比例都在70-80%,有的甚至已在90%以上,同时目前市场资金目前依然充盈,即使金融杠杆压下来了,只要股市赚钱效应持续,就不会阻碍社会增量资金进场,因此我们判断,此次管理层主动降杠杆不会改变市场中期的反弹趋势。但是,短期而言,如果市场将降杠杆理解为管理层释放降温市场的信号,则会呈现一定的短期利空效应。由于上周五市场已经释放了部分做空能量,因此该消息引发的市场惯性调整压力也相对有限。

券商股上周依然处于持续的融资净买入状态。前4个交易日,券商股的融资净买入额为分别为63.53亿元、57.39亿元、23.90亿元和23.98亿元,合计净买入额高达168.81亿元。本周前4个交易日,融资净买入额排名前五的个股全部被券商股占据。因此,我们认为此次降杠杆将会对券商板块形成一定结构性冲击,借此释放券商股短期累计的获利回吐盘。但由于此次IPO重启给予券商股带来的波段性交易机会远未结束,下跌可视为买入机会。