建材行业:疲弱数据叠加山水事件行业估值承压

事件。

11日国家统计局公布10月份水泥产量2.24亿吨,同比增长-3.5%;1-10月份累计产量19.47亿吨,增长为-4.6%。

点评。

单月产量增速收窄趋势逆转。1-10月份累计产量19.47亿吨,同比下降4.6%,降幅较1-9月收窄0.1个百分点。其中,10月份水泥产量2.25亿吨,同下降3.5%,降幅再次扩大,结束三月收窄趋势。环比来看,10月日均产量725.8万吨,较9月微升0.04个百分点。需求旺季不旺明显。

政策落地不达预期,投资依然乏力。1-10月份累计固定资产投资44.74万亿元,同比增速为10.20%,增速比1-9月份回落0.1个百分点。从环比速度看,10月份固定资产投资(不含农户)增长0.72%。1-10月份累计基建投资7.95万亿元,同比增速为17.41%,其中铁路运输业投资增长1.4%,增速回落0.4个百分点。10月当月基建投资0.98万亿元,同比增长12.6%,较9月增速回落3.7个百分点,环比下降7.0%。1-10月,全国房地产开发投资7.88亿元,同比增长了2.0%。单月开发投资同比增速下降了2.4%,环比上月下降12.74%。1-10月房屋施工面积同比增长2.3%,较1-9月回落0.7个百分点;房屋新开工面积下降13.9%,降幅扩大1.3个百分点。系列的稳增长促投资措施出台后,投资依然乏力。

10月水泥价格环比上涨0.47%,同比下滑19.5%。根据数字水泥网数据,10月全国高标号水泥均价264.8元/吨,同比下滑19.5%(-64.3元/吨),环比上涨0.47%(1.3元/吨)。分区域看,华东地区10月水泥均价260.4元/吨,环比增长4.2%,位居各大区涨幅榜首,西北地区10月均价268.5元/吨,环比下降1.65个百分点,唯一环比录的下降地区。

9月水泥行业利润规模再下台阶。根据水泥协会数据,1-9月水泥行业利润总额为184亿元,较去年同期减少349亿;同比下降65%,较1-8月份累计降幅收窄约0.8个百分点。9月份单月全行业利润总额为27亿元,较去年同期减少41亿元,受各区域提价影响,环比大幅增长186%。从全国六大区域的水泥市场来看,1-9月份仍然是南方区域盈利、北方区域华北亏损持续加剧,东北实现扭亏为盈,西北在逐步实现减亏过程中。

投资策略。

从外部环境看,相较政策的持续宽松向好,投资数据的疲软更了现实困境,全国水泥市场需求在旺季依旧仍延续前期低迷态势,近期山水的违约事件更是让行业雪上加霜。短期看,受山水事件的影响,投资的信心将受到较大的负面影响,行业估值承压。行业低谷期,建议投资者规避股权分散相关标的,关注前期价格上涨幅度大,预期稳定相关区域内的龙头标的。

风险提示。

基建投资不及预期,煤炭价格大幅上涨。