10月财政数据点评:积极财政政策持续,力度不断加强

财政支出持续高增,积极财政政策延续。根据财政部公布10月财政数据,同口径下10月一般公共预算收入同比增长5.9%,增速较上月放缓1.2个百分点。而同口径下公共预算支出同比增长34%,增速较上月提高9个百分点(图1)。疲弱经济环境下财政支出继续保持较快增长。10月财政盈余仅为944亿元,较去年同期大幅减少2426.4亿元(图2)。过去12个月累计财政赤字为2.27万亿元,占同期GDP的比例已达3.4%。总体来看,积极财政政策延续,力度将不断加强。

基建相关类财政支出增速继续保持较高水平,改善基建投资资金面。10月基建相关财政支出增速维持高速增长,显示稳增长政策持续加码。一般公共预算支出中交通运输、农林水事务、节能环保、城乡社区事务等基建相关支出在10月同比增长44.7%,增速较上月继续攀升9.4个百分点(图5)。分项看,10月交通运输支出同比上涨43.5%,较上月扩大18.5个百分点;10月农林水事务支出同比增长40.1%,增速较上月提高8.1个百分点;10月节能环保支出增速环比扩大9.9个百分点至74.0%;10月城乡社区事务支出环比有所放缓,同比增速较上月下降36.1个百分点至52.9%。而地方政府债务置换扩容以及城投债发行量保持稳定,将继续增加地方政府财力,改善基建投资资金来源。但受限于投资积极性不足,资金面改善并未带动基建投资出现回升,10月基础设施投资增速继续较9月放缓1.1个百分点至12.9%。经济下行压力下,基建依然是重要的稳增长抓手。经济企稳需要提高实体经济投资积极性,将宽松资金面转化为真实投资需求。

疲弱经济态势下财政收入增速再次下滑。10月一般公共预算收入同比增长8.7%,可比口径下同比增速为5.9%,较上月放缓1.2个百分点。10月非税收入2412亿元,同比增速较上月大幅提高30.3个百分点至63.6%(图3),主要是部分中央企业上缴利润增加较多。房地产需求回暖带动房地产相关收入增速维持高位,10月房地产营业税同比增长25.3%,继续保持较高增速。然而与生产面关系更为紧密的增值税在10月同比增长2.3%,虽然环比由负转正,但增速依然较低,显示经济基本面继续维持疲弱态势(图4)。经济低迷将对税收收入形成持续抑制,财政收入中速偏低增长态势将在未来延续。

房地产需求持续回暖带动政府土地出让收入跌幅继续收窄。前10个月土地使用权出让收入下跌32.2%,而土地使用权出让支出下降21.1%,两者跌幅均较前9个月继续收窄(图6)。虽然房地产销售持续回暖,但是受土地价格上涨抑制,房地产企业拿地需求依然较为疲弱,房地产投资增速也未出现明显改善。10月100大中城市成交土地楼面均价同比上涨43.4%,房地产投资中自筹资金部分在10月同比跌幅扩大0.7个百分点至9.5%,显示房地产企业投资意愿有限。

财政政策将继续发力,实际财政赤字将有所扩大。10月实体经济数据继续呈现疲弱状态,显示经济增长下行压力仍大,未来经济企稳需要宽松政策继续加码。在货币政策传导机制不畅环境下,财政政策发力对于稳增长具有重要作用。除预算内支出增长之外,城投债发行量回升、专项金融债等都将改善地方政府财力,推动基础设施建设回升,发挥重要稳增长作用。而预算内财政赤字将有所扩大,年初预算中考虑到预算稳定基金计划结转以及地方政府债务余额变化,赤字率将达到2.7%。而过去12个月实际累计财政赤字占GDP比例已经达到3.3%,经济下行压力之下财政支出将维持较高增速,预计将通过加大预算稳定调节基金结转规模以及国有企业利润上缴规模弥补财政收入不足,实际财政赤字率将较年初计划有所上升。