传化股份深度报告:打造中国公路物流全新生态系统

物流资产注入上市公司,有望打开未来成长空间

公司拟通过发行股份的方式收购集团旗下的物流资产,交易价格200亿元, 同时募集配套资金不超过45.025亿元。交易完成后公司总股本将达到32.68亿股,形成“化工+物流”双主业格局。传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务,基于用户和交易数据积累,未来业务有望拓展至保险、贷款等金融服务领域。预计公司2年后将达到盈亏平衡,3-5年后将实现盈利爆发增长。

线下实体公路港为物流确定性服务和信用体系建设提供保障

线下公路港是信息和货物的集散地,为物流确定性服务、信用体系建设、银行贷款获取、线上用户培育等提供支持和保障。目前已有5个公路港投入运营,预计2016/2017年底投入运营的公路港个数为21/35个,预计实现收入15.32/29.70亿元。

大数据为未来的增值服务提供背书

经验丰富的500多人IT 团队和总投资额32.97亿元的资金,保证了公司在互联网信息系统平台建设上的领先地位。预计2016/2017年线上注册卡车司机会员将达到150/250万人,活跃会员比例将达到15%-20%,交易流量将达到484/793亿元。若未来成功引入支付系统,平台累积的用户和交易数据将成为公司为物流企业和司机提供融资、保险、结算、税务等增值服务的背书,解决了用户痛点,提高了用户粘性,使得传化物流完成2015-2020年承诺累计扣非净利润28.13亿元成为大概率事件。

盈利预测及估值

假设上市公司于2015年内完成发行股份购买资产及募集配套资金的方案, 预计2015-2017年,归属母公司所有者净利润分别为4.92/0.40/4.08亿元, 摊薄后EPS 分别为0.15/0.01/0.12元/股。假设按流量估值,预计2015年公司市值有望达到711亿元。我们看好公路物流网络运营平台未来在增值服务和金融服务方面的拓展,首次覆盖给予公司“增持”评级。