2015年10月宏观数据点评:边际企稳不改中期下行格局

投资要点:

10月工业增加值同比增长5.6%,1-10月固定资产投资同比增长10.2%,10月社会消费品零售总额同比增长11%。数据出现了一些边际企稳迹象,制造业增加值增速有所企稳,制造业投资增速开始回升,消费增速则延续向好。但工业增加值增速的继续下行,房地产投资延续负增长,以及前期公布的出口数据依然弱势,意味着需求虽有回暖,但整体依然疲弱,短期内下行趋势没有明显改变。

预计2016年政策仍将在“稳增长”和“调结构”之间权衡,随着实体经济出清过程的深入,经济短期内惯性下行难免。但在经济惯性下行过程中,有助于供给端改善的新兴产业、有助于“补短板”的生态环保等绿色发展相关产业、城市基础设施建设等产业将获得持续的政策支持,可以持续关注。

近期决策层表态延续了“积极的财政政策和稳健的货币政策”提法,指出要“用好积极财政政策空间,合理加大减税力度”,“通过采取PPP等方式,扩大有效投资”。我们预计以专项建设基金为代表的积极财政政策仍将是未来主要政策手段。维持此前的观点,财政政策是目前实体经济出清背景下引导资金进入实体经济的关键,货币政策更多将致力于维持中性适度的货币金融环境,为财政政策发力护航。央行四季度降息可能性较小,而如果外汇占款在美联储加息预期下再度出现大幅波动,降准对冲的可能性仍然存在。