国内宏观经济周报1544期(总196期):进口疲弱,外储企稳

10月进口持续疲弱,顺差再创新高10月,我国进出口总值3231.87亿美元,其中出口1924.14亿美元,同比下滑6.9%;进口1307.74亿美元,同比下降18.8%,贸易顺差616亿美元。出口方面,一般贸易出口增速下行4.2%,单月出口额回落至1000亿美元以下,本月出口回落主要由一般贸易出口回落带来。由于一般贸易出口回落,本月进料加工贸易出口额占总出口额的33.6%,占比回升较快;趋近年末,一般贸易都弱于加工贸易。出口商品的变化显示,机电产品和高科技产品出口分别回落了1.9%和1.6%,虽然下滑但是回落幅度弱于一般贸易出口。出口国家来看,对发达国家和新兴市场国家均出现回落,对美出口占比我国出口19.2%,仍然是我国第一大贸易伙伴。进口继续下滑,一般贸易进口下滑了21.6%,进料加工贸易进口下滑了24.3%;我国经济疲软拖累进口,进口额的减少一部分是因为进口单价的减少,另一部分是因为原材料补库存告一段落,从进口商品上看,对原材料的进口进一步下滑,对原油和铁矿石的进口分别下滑45.2%和32.6%,对高新技术产品进口下滑了2.2%。从进口金额上看,一般进口大幅下滑,但是加工贸易进口比上月回升。四季度进出口依然疲软,出口方面,世界经济先行指标呈现放缓迹象,预示全球需求不足局面没有明显好转。9月,J.P.摩根全球制造业PMI降至50.6,是2013年7月以来最低值。进口方面,虽然经济呈现企稳趋势,国家加强进口的政策效果也将逐步显现,但国际大宗商品价格低位震荡,继续抑制进口金额增长。

10月外汇储备小幅回升10月末中国外汇储备规模为35255.07亿美元,较9月的35141.20亿美元增加了113.87亿美元。在连续五个月下降后,中国外汇储备终于有所回升。而周末公布的外贸数据显示,10月贸易顺差继续扩大至616亿美元,扩大40.2%。如此大幅度贸易顺差是10月外汇储备小幅增加的重要原因,也是人民币汇率稳定的基础。另外9月美联储加息落空导致美元回调,同时10月欧洲会议又释放QE年底加码的信号,也都为人民币10月偏强走势以及外汇储备小幅回升的外部有利因素。上周受美联储12月加息预期回升影响、特别是周五美就业数据大超市场预期刺激美元直逼100大关,人民币汇率短期有所承压。但预计在11月底中国加入SDR落地之前,人民币汇率维稳仍将会继续。长期来看,我国经常账户保持较大规模盈余、国内经济增速保持中高速增长是人民币偏强走势的基础,中短期若美元走强,人民币对美元汇率顺势小贬有助于减轻稳增长压力,但形成汇率风险的可能性较小。

三季度货币政策执行报告表示稳健的货币政策,“既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑,同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清。”下一阶段的利率市场化,将“加强预期引导,强化价格型调节和传导机制”。“健全央行政策利率体系,增强利率调控能力,理顺央行政策利率向金融市场乃至实体经济传导的机制。”同时强调了金融机构要防范市场化下的风险。汇率方面,报告专栏表示当前不存在人民币汇率持续贬值的基础,预计未来将扩大人民币汇率的波动幅度。在盘活存量、优化增量方面,报告详细描述了一些重点领域。而对物价的走势,央行表示需进一步观察。这样看来,四季度货币政策大幅宽松的条件还不具备,更多还是要依靠改革和定向措施来兼顾中短期的增长。

公开市场操作偏稳上周公开市场操作力度维稳,周二、四央行在公开市场分别进行了100亿元的7天期逆回购操作,中标利率2.25%与上期持平。同时公开市场在上周二和周四也分别都有100亿元逆回购到期,因此公开市场上周实际无投放或回笼。受益于降准降息,上周货币市场利率继续下行,但受股市大涨的资金跷跷板效应,债券收益率小幅回升。实体资金利率方面,主要地区直、转贴利率上周下跌20bp,温州地区民间融资综合利率小幅下行。

农产品价格继续回落商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上一周回落2.0个百分点。与此不同,反应更快的寿光农产品物流园上周蔬菜价格指数环比回升。寿光指数抬升的原因:一是受冷空气影响气温下降,地产设施瓜菜品种产量减少,价格上扬幅度大;二是“北菜南运”逐渐结束,北菜供应量不断缩减,影响菜价上涨;三是北方省份出现降温雨雪天气,市场需求略显增强,菜价稳步回升。本周北方大部地区将迎来新一轮降温雨雪天气,华北黄淮等地有雾霾,随着天气转冷各地蔬菜产量减少,预计蔬菜价格指数将持续攀升。猪肉价格下跌1.1个百分点,猪肉价格继续回落。全国生猪市场继续下跌,并逼近8元/斤,全国瘦肉型猪出栏均价在上周末10月25日至16.36元/公斤,至周末11月1日至16.16元/公斤。猪肉价格虽然下跌,但是成本也同时下降,猪粮比价已经突破8:1逼近8.5:1,这是国家猪肉价格调控预案的上线,当前的猪价已经下跌了2个多月,跌幅已经达到了10%以上,而猪粮比价之所以上涨是因为玉米价格下跌幅度更大。猪肉价格未来还有进一步下跌的空间。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下跌0.40个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.12个百分点。