索菲亚:工欲善其事必先利其器,定增铸就大家居生态圈高壁垒

事件:公司发布非公开发行股票预案,拟以不低于35.19元/股价格向不超过10名的特定对象发行不超过31258880股,募集资金不超过11亿元,扣除发行费用后投入至以下项目:索菲亚家居数字化生态系统(互联网+)平台升级项目(项目金额4亿元)、信息系统升级改造项目(项目金额1.5亿元)、生产基地智能化改造升级项目(项目金额2.5亿元)、华中生产基地(一期)建设项目(项目金额7亿元,募投资金4亿元)。公司实际控制人持有公司45.48%总股份,若按照上限发行计算,持有比例降低至42.47%,35.19元定增底线对应155亿市值,对应2015动态市盈率约34倍。

工欲善其事必先利其器,以营销模式创新与制造系统创新铸就大家居生态圈高壁垒:在定制家具大规模取代成品家具的关键变革期,索菲亚意欲通过全产业链的智能化与互联网化改实现大家居生态圈的终极目标,所谓工欲善其事必先利其器,本次非公开增发的募投项目就是以营销模式创新与制造系统创新为未来变革期的爆发式发展铸就坚实的高壁垒:(一)数字化生态系统(互联网+)平台升级项目:构建集消费者、家居设计师和商家一体的开放式3D协同平台,使消费者在智能化、游戏化的3D场景式线上互动中体验自主设计的快感,实现O2O营销模式创新;(二)信息系统升级改造项目:在公司现有内部信息系统架构的基础上,通过企业流程再造、六西格玛理论以及企业IT架构方法论的实施,全面提升公司信息系统的数据分析和处理能力,满足公司向互联网和大家居方向发展的业务需求,实现数字化生态系统平台与内部产业供应链平台的无缝对接;(三)生产基地智能化改造升级项目:通过引进智能机器人等先进设备,开发和构建智能执行制造系统(MES)、自动化仓库管理系统(WMS)和工厂自动化物流运输系统等智能信息系统,提升公司各主要生产基地的智能化水平;(四)华中生产基地(一期)建设项目:公司在原华中生产基地(一期)建设项目的基础上,引入机器人等智能设备和新的自动化生产线,构建智能信息系统,进一步提高华中生产基地的生产智能化水平,并完善公司产能的布局。

投资建议:公司大手笔运意欲铸就大家居生态圈高壁垒,在家居行业生产端与渠道端大变革时代铸就持续性的领先优势,公司目前内部员工与核心经销商完成对公司的持股,上下齐心一致,自身高效的管理与执行力已通过历年业绩增长被市场所认证,若定增成行有望借此从衣柜龙头上升为大家居王者。从短期来看,公司已经加码舒适100布局前端硬装,发挥其平台导流作用,舒适100主营的硬装与公司软装形成业务互补,且能在新房装修中就接触客户,客户流量与品类设计数量均大幅提高,公司5月份已开始以合作形式售卖其他品牌的床垫(梦百合)、餐桌、鞋柜等家具,衣柜品牌导流效应明显;自有销售渠道节约渠道费用,同类家具终端价可低至市场五折,价格优势明显。全屋定制市场空间已然被打开,坪效与客单价有望再上台阶,渠道价值应得到重估。维持推荐评级。