有色金属行业2015年三季报业绩回顾:业绩坠落至低谷,坚守主题与成长

核心观点:

有色金属行业上市公司2015年三季报营业收入同比增长0.35%,归属于母公司股东净利润同比下滑34.82%。因三季度我国经济基本面浮现出进一步恶化趋势,市场对于有色金属下游需求担忧加重,以及美联储加息预期临近,有色金属价格在三季度呈现断崖式下跌。而三季度A 股股灾与人民币大幅贬值引发的汇兑损失,使上半年降息周期下财务成本的下降、股市繁荣带来的投资收益对业绩增幅的贡献几近抹平。多重利空共振下,有色金属行业整体2015年前三季度业绩增速由正转负,第三季度单季度行业整体亏损。

有色金属行业整体ROE 下滑且再次为负。从ROE 的绝对水平来看,有色金属行业2015年三季度的ROE 水平为-0.09%,继2014年四季度以来再度进入负区间。从杜邦分析的结果来看,杜邦三因素对2015年三季度有色金属行业整体ROE 环比变动皆为负贡献,且销售利润率的拖累作用最为明显。

有色金属行业整体2015年三季度毛利率水平环比大幅下滑2.02个百分点,创下2010年以来的新低,且仍然处于2011年以来的下行通道中。有色金属价格在三季度呈现断崖式下跌(中国大宗商品有色类价格指数2015年三季度下跌7.24%,三季度均值较二季度上涨7.54%)。考虑到有色金属供应端的收缩、成本价格的支持、我国经济的筑底,有色金属价格或将在四季度有所反弹,支撑有色金属行业整体毛利率在底部企稳。

2015年三季度有色金属行业整体存货占总资产比例环比稍有下降,行业去库存趋势延续。2015Q3有色金属行业整体存货占总资产比为14.42%,较二季度下降0.04个百分点,创下2010年以来的三季度新低。此外, 2015年三季度库存周转天数从2015年二季度的56.49天稍有反弹至57.98天,但依旧处于是近些年的底部位置,大幅低于2010年以来的平均水平(71天)。

2015年三季度有色金属行业整体经营性现金流状况有所恶化。有色金属行业整体2015Q3经营净现金流同比减少1.34%,2015年三季度现金流占收入比为2.98%,低于历史同期水平。

有色金属行业整体业绩处于低谷,估值仍处于高位,投资策略上偏重主题与成长兼顾。给予有色金属行业“谨慎推荐”的评级,推荐行业中基本面景气度高的锂板块,同时看好国企改革、新能源汽车、“一带一路”的主题投资机会,重点推荐天齐锂业、赣锋锂业、东睦股份、西藏珠峰、中色股份、红宇新材。

风险提示:1)宏观经济下行压力增大,下游需求萎靡,金属价格大幅下滑;2)我国改革进程不及预期;3)新材料研发进程不及预期。