体育专题:详析欧洲足球俱乐部商业模式

欧洲足球俱乐部产业规模、收入结构及驱动力

1.产业规模与收入结构:欧洲足球俱乐部2014 年收入达159 亿欧元,以球赛播放权收入(占比34%)、赞助与商业广告(占比33%)为主;近五年收入的增长主要来自播放收入的提升、赞助广告及其他衍生收入的增长。

2.收入集中度:英格兰、德国、西班牙、意大利、法国总收入在欧洲足球产业中占比达75%。各项细分收入(播放、赞助广告、奖金、门票等)也都有地区集中度高的特点。但奖金的集中度偏低,五大联赛所属国(地区)份额仅60%;体现了比赛成绩不完全决定收入水平。

3.播放收入与赞助广告规模化驱动力:(1)英格兰播放收入独大,受益于英国本土媒体的版权购买力以及英超的全球影响力。(2) 2009-2014 年,赞助广告投放向影响力最高的20 家足球俱乐部集中;而足球俱乐部的影响力取决于俱乐部球星品牌、全球粉丝拓展、比赛战绩等综合性因素。

欧洲足球成本结构、盈利能力及驱动因素

1.支出结构盈利能力:欧洲足球俱乐部2014 年整体亏损4.6 亿欧元,剔除非运营成本及转会净支出,实现营业利润8 亿欧元。支出结构为工资支出占比60%、运营支出占比32%、非运营支出占比3%、转会净支出占比5%; 而工资支出中71%为球员工资,目前欧洲球员工资占收入比重为62%。

2.利润集中度与盈利驱动因素:利润集中度高,仅有英格兰、西班牙、德国、奥地利、法国、苏格兰、俄罗斯七个国家(地区)的足球俱乐部营业利润为正,其中英格兰、西班牙、苏格兰、德国、奥地利五个国家(地区)的足球俱乐部净利润为正。英格兰足球俱乐部普遍受益于巨额播放收入,8 家俱乐部营业利润率超过20%。西班牙俱乐部转会净收益突出拉高盈利能力,整体净利率达9%居欧洲首位,共有9 个俱乐部净利率在10%以上。

欧洲足球商业模式特征 欧洲足球产业在商业模式上表现出典型的娱乐产业特征:1.收入的规模体量依赖于本土传媒市场及消费文化,收入结构以版权收益与赞助广告为支撑;2.收入集中度高,少数影响力最大的联赛及俱乐部份额高企;3.核心的球员(品牌)成本居高不下;4.自有球员(品牌)培育体系成熟的联赛及俱乐部可持续发展潜力最大。

投资要点:中国资本成为欧洲足球新力量,关注资本体育全球化布局 2015 年已有4 例中国资本投资欧洲足球俱乐部的案例;欧洲足球在中国市场有望打开新的商业空间,并可带动国内足球媒体、营销、培训、经纪、设备等生态体系建设。建议关注中国资本体育全球化布局,维持对道博股份的“买入”推荐,建议关注互动娱乐,以及新三板挂牌公司恒大淘宝。