农林牧渔行业三季报分析:业绩同比好转,把握周期机会

营收基本持平、利润转好明显。农业板块整体业绩表现在好转,从营收来看,2015年前三季度农业板块实现营收2144.76亿元,同比略有下降0.42%,归属于母公司净利润63.29亿元,同比增长14.12%,归属于母公司股东的扣非净利润为42.02亿元,较去年同期同比增长9.77%,整体行业利润有所好转,行业在复苏。

养殖业和农业综合业绩相对较好。养殖业中,饲料、动物保健实现利润正增长,畜禽养殖营收大幅增长,生猪养殖盈利同比大幅增长,但由于肉鸡养殖行业大幅亏损,整体利润依旧下降。农业综合营业收入大幅增长,增长12.42亿元,增幅56.45%;种子行业归属于母公司股东净利润为1.29亿元,较去年同期大幅增长11.78倍,归属于母公司股东扣非净利润为0.23亿元,去年同期为-1.21亿元,扭亏为盈。

板块大幅跑赢大市,估值依旧较高。以收盘价(总股本加权平均计算)来看,从1月1日到至10月30日,农林牧渔板块整体上涨27.63%,大幅跑赢大市。其中,除了种子、其他种植两个子行业外,其他子行业均领先大市,尤其是农产品加工和粮食种植,涨幅居前。截止到10月30日,农林牧渔板块市盈率为52.65,高于2012年左右的估值底部,及近5年的平均估值水平40.68。农林牧渔板块的行业估值一直都高于A股的平均估值,目前的估值溢价约1.85倍。

建议积极关注未来业绩增长较强以及周期改善板块。我们认为,目前行业的整体高估值主要是由于整个农业板块业绩低迷导致的,因此,我们建议关注未来业绩增长较明确的板块,我们重点推荐种子行业的隆平高科合登海种业,农业综合中的大禹节水和农发种业,以及饲料板块的海大集团和禾丰牧业;另外继续推荐业绩改善的生猪板块的牧原股份和正邦科技,以及即将迎来拐点的家禽板块的益生股份和圣农发展。

风险提示:1.国家政策发生变化;2.改革力度及落实不及预期;3.重大自然灾害或种植、养殖事故;4、终端产品价格大幅波动。