医药生物行业2015年日常报告:2015年三季报业绩总结_股票频道

数据点评

2015年三季报符合预期:2015年前三季度医药板块(不含新股)销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为11.58%、12.12%、18.28%。

剔除原料药之后医药板块(不含新股)销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为12.97%、14.48%、20.65%。

看整体趋势不变:低速增长。2015Q3收入和利润增速继中报以后再创出新低。整体延续了2014Q1以来的行业进入新的平衡中枢,即收入低速增长,盈利环比改善。但从二季度开始盈利改善趋势开始减弱,三季度继续环比增速下滑。

分子行业:医疗服务>化学制剂>医药商业>生物制药>行业平均>医疗器械>中药>化学原料。其中化学药连续恢复后进入平稳、中成药板块确认进入低谷。趋势分析

收入再次在低速增长区创新低。从2013Q1开始,行业收入增速首次脱离20%增长范畴,下滑的趋势是从2013Q1化学药板块率先开始,2014Q1中成药也出现了这种趋势,此次三季报进一步确立了中成药的下滑趋势。由此也导致了行业整体增速新低。

盈利在收入低速增长情境下进入新的平衡期,但可能要有变化。2010年开始的盈利下滑周期,导致行业从2011Q1开始进入利润增速慢于收入增速状况;2012年开始盈利上行周期,效应逐步累积到2014Q1,利润增速首次超过收入增速,当然这种状况这得益于2013年以来收入增速的下滑。这种状况至今,这种延续的趋势我们预计与招标的延后有很大的关系。但从三季报看,利润超过收入增速的趋势明显减弱。

未来盈利趋势变化的预测:拐点可能出现。在新一轮招标逐步展开的情况下,板块逐步进入新一轮压力周期,这点在2014H趋势得以确认,再次出现毛利率的同比下滑,并且在2014Q3、2014进一步确认下滑趋势。但由于后续招标的停滞,下滑的趋势被暂停,2015Q1开始稳住。但从2015H和2015Q3可以看出,利润环比增速在下滑,可见拐点可能出现。

未来三个季度要观察招标推进、降价等政策对毛利率的影响。(1)如果降价力度很大,毛利率下滑明显,有可能继续导致在收入已经下一个台阶的情况下,再次出现增收不增利的情况。这种情况下行业的利润增长压力很大;(2)如果降价幅度不大,板块在当前新的弱平衡可能得以延续; 结论:行业弱趋势再次确认,招标推进可能导致新拐点出现,后续重点跟踪招标的盈利趋势的改变,未来三个季度可能是确认期。