2015年10月通胀数据点评:CPI再回落,物价下行压力加大

事项:

国家统计局11月10日公布,2015年10月份,CPI同比上涨1.3%,其中食品价格同比上涨1.9%,非食品价格同比上涨0.9%;CPI环比下降0.3%。PPI同比下降5.9%,环比下降0.4%。

评论:

核心结论:10月CPI同比增速从9月的1.6%回落0.3%至1.3%,环比下跌0.3%,显示物价下行压力正在加大。10月CPI食品价格环比下降1.0%,对CPI拖累较大。10月猪肉价格的环比负增长宣告此前连续5个月的猪肉价格环比上涨结束,预计食品价格短期内不会构成推动CPI上涨的动力。10月份非食品价格环比涨幅0.1%,环比涨幅明显低于历史平均水平。10月PPI同比下降5.9%,连续44月负增长,工业品通缩压力依然很大。

食品价格拖累CPI再度下降。

10月份CPI同比上涨1.3%,环比下跌0.3%,基本符合我们的预期。10月CPI同比增速再次回落0.3%,显示物价下行压力正在加大。10月CPI食品价格环比下降1.0%,对CPI拖累较大。食品价格中,蛋类环比下跌6.9%,鲜菜环比下跌5.6%,猪肉环比下跌1.9%。

尽管9月的全国能繁母猪存栏量进一步降低至3852万头,但玉米和豆粕等饲料价格持续下行带动了猪价下降。10月猪肉价格的环比负增长宣告此前连续5个月的猪肉价格环比上涨结束,本轮猪价持续推升通胀的逻辑被证伪,预计食品价格短期内不会构成推动CPI上涨的动力。

非食品价格环比增速明显弱于历史均值。

10月份非食品价格环比涨幅0.1%,011年至2014年10月的CPI非食品价格环比涨幅分别为:0.2%、0.3%、0.35%、0.2%。10月的CPI非食品价格环比涨幅明显低于历史平均水平,显示目前需求确实十分疲弱。非食品价格各分项中,“娱乐教育文化用品及服务”环比负增长0.3%(历史环比均值为0.3%),“居住”项环比增长0%(历史环比均值为0.13%),这两项导致10月CPI非食品价格环比涨幅明显偏低。

PPI连续44月同比负增长。

10月份PPI同比下降5.9%,环比下降0.4%。PPI同比增速已经连续44个月为负,环比连续22月负增长。分行业来看,10月份石油和天然气开采业,黑色金属冶炼及压延加工业环比价格跌幅最大,环比跌幅分别达2.7%和1.7%。另外,从PPI和PPIRM对比来看,10月的PPIRM同比增速从9月的6.8%下滑至-6.9%,PPIRM和PPI的缺口进一步扩大,显示未来工业品通缩压力依然很大。