建筑与工程行业:IPO重启,重点关注低估蓝筹及成长转型

【上周行情复盘】上周截至11月6日,中信建筑指数上升8.10%,跑赢沪深300指数0.76pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为6.13%和6.30%,建筑个股中,涨幅较高的是中泰桥梁(32.45%)、岭南园林(19.14%)、中国交建(14.84%)、金螳螂(14.44%)以及中国建筑(14.33%),跌幅较大的是蒙草抗旱(-0.88%)、延华智能(-0.24%)、腾达建设(0.19%)、以及普邦园林(0.23%)、围海股份(1.70%)。

【后市判断:IPO重启,重点关注低估蓝筹及成长转型】(1)IPO重启,取消预缴款制度,对资金的吸筹大大降低,更多的是影响心理预期,建议重点关注低估值蓝筹的投资机会:中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、葛洲坝、中国化学等。(2)十三五GDP增速目标降低,经济步入新常态,改革依然是大方向,建筑关注央企改革和地方国企相关个股:隧道股份、中国海诚、华建集团、山东路桥等。(3)转型成长看好医院建设及大健康、生态建设等投资方向,重点关注估值较低、有安全边际的个股:弘高创意、洪涛股份、岭南园林、达实智能、尚荣医疗、东南网架、苏交科等。

(1)2015年前三季度建筑板块实现营业收入/归母净利润YOY+3.0%/5.0%,增速同比下滑8.2/9.4pct。毛利率/净利率分别为12.0%/3.12%,同比提高0.53pct/0.12pct,期间费用率5.32%,同比上升0.33pct,其中管理费用上升较快,主要是人力成本的增加。(2)业绩增长方面,各子板块结构性分化显著:建筑智能节能同比增长37.08%,借助智慧城市建设和商业模式创新,预计未来一年将继续实现高增长;化建工程同比下降22.36%,该板块的核心驱动力在于产业政策、订单及油煤比价;园林工程同比下降28.11%,行业普遍面临资金紧张,企稳需要资金落实等;装饰装修同比下降5.00%,大幅下行的风险较小;基建同比超过10%,建议重点关注设计咨询、城市轨道交通、市政、国际工程等细分板块;房屋建设同比增速为12.42%,不过应收款增长过快,收益质量有所下降。

投资机会:重点关注“转型成长+改革”的投资主线:(1)转型成长龙头:医院建设及大健康、生态建设(美丽中国)+PPP、设计等子版块,重点关注弘高创意、岭南园林、中冠A、美晨科技、苏交科、东南网架、达实智能、延华智能、金螳螂、亚厦股份、广田股份等。(2)国企改革:重点关注山东路桥、华建集团、隧道股份等。

【岭南园林调研核心要点】(1)园林主业做强坐实,大力开展新产业生态环保和文化旅游。将恒润科技迅速做强做大,借助恒润平台把文化创意做起来,还会围绕文化旅游入手一些好的标的。(2)恒润科技未来发展的五大业务板块:1)现有业务,订单驱动型,在手订单8个亿左右,保证对赌业绩。未来重点开拓发展的板块:2)展览展示,一个团队在做,持续加大发展。3)VR业务,开发家庭和个人大众市场产品。4)文化影视,打造漫画到动漫到影视剧的全产业链模式,实现恒润IP的集聚。5)投资运营板块,高端IP内容体验店、虚拟体育终端体验店。

我们自2015年初建立wind模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)以来累计绝对收益159%,已累计大幅超越中信建筑指数盘128个百分点。期末配置:弘高创意、岭南园林、中冠A、美晨科技、隧道股份。