证券月报:营收环比增长39.40%,净利润环比增长74.77%

一、本月市场表现回顾

大盘及板块表现:2015年10月,全部A股成交额150,210.73亿元,同比增加131.91%,环比增加29.63%;日均成交额8,835.93亿元,同比增加145.55%,环比增加52.50%。上证综指上涨10.80%,沪深300指数上涨8.93%,申万证券板块上涨19.21%,大幅跑赢大市。

个股市场表现:2015年10月,上市券商股价表现上佳,形势一片大好,全部24家公司股票全部收获超过10%的涨幅,涨幅最大的三家券商分别为国元证券(37.91%)、东吴证券(36.60%)和西部证券(32.06%)。涨幅最小的三家券商分别为国信证券(11.43%)、山西证券(12.59%)和长江证券(13.05%)。

要素表现:截至2015年10月30日,A股市场两融余额10,331亿元,较上月末增加14.19%,再次回升至万亿水平之上。股票质押数为682.05亿股,总市值13,445.94亿元。10月份IPO发行共达到0家,首发股数0亿股,首发募集资金0亿元;增发共达37家,增发股数59.93亿股,增发募集资金447.96亿元。

二、上市券商2015年10月经营数据分析

23家上市券商公布了10月份的经营数据,共实现营业收入225.63亿元,环比增长39.40%;实现净利润102.96亿元,环比增长74.77%。刨除未公布去年同期数据的国信、东方、东兴、国泰君安和国投安信(100%控股安信证券),以及不可比公司申万宏源,17家上市券商营业收入同比增长57.09%,净利润同比增长72.46%。

其中招商证券、山西证券、国信证券和国金证券的营业收入和净利润环比增幅较大,如国信证券营收环比增长210.73%,净利润环比增长365.32%;西南证券、长江证券、国元证券的营业收入和净利润环比降幅较大,如西南证券营收环比下滑30.91%,净利润环比下滑40.62%。 可喜的是,进入10月份以来,两市成交量和两融余额都出现了触底反弹,并随市场走势回暖。10月份两市日均成交量增长至8,836亿元,比9月份的5,800亿元有大幅增长;两融余额重回1万亿(10,331亿元)。

我们认为,政策面前期一直处在收紧的状态,待市场整体稳定回暖,政策面会有所缓和。市场翘首以待的IPO重启、注册制改革推进,还有深港通推进、《证券法》修改、人民币国际化等催化剂有望在未来几个月陆续释放,券商板块有望在下阶段的行情中继续有上佳的表现。 三、中银国际证券观点

目前,券商板块的估值处在底部区域,股价已经回到本轮牛市启动之初的水平。在2015年上半年,券商板块涨幅倒数第二,倒数第一是银行。但6月份股市大幅调整以来,券商板块一点儿也没有少跌,尤其是在8月下旬下跌幅度很大。

因此,8月27日,我们在市场中最早提出“券商PB接近历史最低点,投资黄金底显现”。并在接下来的9月、10月连续建议长期资金进入。8月底至9月份的券商,市净率1.2-1.3倍,向下空间有限(10%),向上高beta属性,券商已然成为看涨期权。

站在现在的时点,券商板块自我们大力推荐以来已经涨了30%左右。根据我们的盈利预测,上市券商的2015年市盈率平均16.33倍,目前,上市券商的整体市净率为2.15倍,简单平均市净率为2.75倍。其中,中信、海通、广发、华泰和国泰君安的市净率最低,平均只有1.52倍,在历史估值仍处在中等偏下。

在这个时候,我们仍坚定看好券商板块的长期逻辑,是中国经济要转型,资本市场将由间接融资转向直接融资,这个大背景没有变。

从标的选择的角度,可以把握四条主线:大型综合类券商,首选关注华泰证券,估值低、基本面好;中型券商,可以关注长江证券、国元证券和方正;小型券商,推荐关注国海证券和西部证券;次新股中的国泰君安、东兴都值得关注。