轻工行业国企改革专题:精选标的,稳中求进

十八届三中全会后迎来新一轮跨越式发展。本次国企改革总体思路以向管资本转变和放开竞争性行业为主。轻工属竞争性行业,推进混合所有制改革、增强盈利性是改革方向。央企改革中,我们建议积极关注力争国有资本运营试点的诚通集团。地方国企中,考虑到管理机制改善、优质资产注入预期等,我们重点推荐有一定安全边际,且有上升动力的晨鸣纸业、通产丽星。

支撑评级的要点

本次国企改革总体思路以向管资本转变和放开竞争性行业为主。国企改革的目的在于通过市场化提高国有企业效率、提升国企活力,核心改革包括国资监管、国企股权和国企运营三方面,改革总体思路可以归纳为:1)由管资产向管资本转变;2)放开竞争性行业。

轻工属竞争性行业,推进混合所有制改革、增强盈利性是改革方向。

对于竞争性行业,国企将通过混合所有制实现国退民进,提升企业运营效率,其形式包括五种:改制重组、引入战投、引入或设立股权投资基金、员工持股、资本证券化。轻工绝大多数子行业属于竞争性行业,混合所有制、增强企业盈利性将成为改革方向。目前为止的轻工国企改革方案以纸企转型为主,可分为两类:1)利用国有上市平台,实现国有优质资产的证券化。2)积极提升国有企业盈利能力。

轻工国企市场表现欠佳,改革标的需精选。截止至10 月23 日,轻工国企自2015 年年初以来的累计收益率为27.17%,轻工国企自2014 年年初以来的累计收益率为71.20%,均低于万得国企改革板块和SW 轻工板块。我们认为轻工国企市场表现欠佳的原因有以下几点:1)国企原本盈利能力差。2)改革力度不大,推进速度慢,不及民营轻工股。3)部分地方国资委优质资产少,改革空间不及试点央企大。结合国企改革总体思路和轻工行业国企的特点,我们从央企改革试点、管理机制改善、资产注入预期等角度精选个股。

央企改革需积极关注诚通集团,力争国有资本运营试点。中国诚通集团在2015 年工作会议透露,将全力争取国有资本运营公司试点,作为今年的一项重要工作目标。在两个国有资本投资公司试点中,国投集团旗下上市公司改革进程较快,特征是方案多元化、分工明确。我们认为诚通集团同样作为综合型国企集团,有望借鉴国投集团,进行优质资产的资本整合、引入战投等多元化改革。考虑各上市公司在集团中的产业分工,以及未来的成长预期,建议关注岳阳林纸、冠豪高新。

国改为地方国企注入新活力,推荐晨鸣纸业、通产丽星。轻工行业的地方国企普遍盈利情况不佳,国企改革的实施将通过以下三方面为它们注入新的活力:1)管理/激励机制改善带来基本面好转、促发外延动力;2)中小市值国企有望获得优质资产注入;3)引进战略投资者,打开成长空间。鉴于上述考虑,我们重点推荐晨鸣纸业和通产丽星。

评级面临的主要风险

国企改革推进不达预期。

重点推荐

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