近日央行发布2015年三季度《中国货币政策执行报告》(以下简称“报告”),与二季度相比,三季度货币政策执行报告更加关注国内经济运行中的结构性矛盾,认为当前“货币总量供给充裕”“物价结构性分化、未来低位平稳运行的概率较大”,在此背景下,四季度货币政策将继续维持中性适度,并明确提出“既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑,同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清”,同时“加强预期引导,强化价格型调节和传导机制”以完善货币政策调控模式。
除此之外,报告对外围经济的描述更显悲观,外需疲弱以及美联储加息带来的资产价格波动成为政策关注点。近期联储加息预期重启,两岸汇率差显示资本外流压力仍存,我们认为美元2016年进入加息进程的概率较大,但年内加息预期的重启仍不可避免,且仍将是货币政策再度降准对冲的重要考量。而考虑到央行近期并未频繁下调公开市场利率,短期利率水平似乎进入政策合意区间,我们认为四季度继续降息的概率较小,下一阶段货币政策将继续维持短端流动性平稳,货币市场利率有望维持低位,以稳定市场流动性平稳预期,而积极的财政政策仍是疏导货币政策传导的关键。
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