策略周报:淡化波动,布局新经济

投资要点:

上周A股市场多空双方进入相持阶段,沪指围绕3400点附近波动,成交量也出现萎缩。上证指数一周下跌0.88%,深证成指一周下跌0.32%。

我们认为短期内股市已经有较大涨幅,获利回吐或者是接近解套价格时的抛售压力增大,是交易活跃度下降的主要原因。其次,成长股与价值股走势的剪刀差拉大,也在一定程度上造成了新的不稳定因素。最后,对超跌的纠偏过程基本进入尾声,对信心的修复也基本完成,行情的继续前行需要经济基本面的支撑,而目前还难以实现驱动因素的接力,也是市场多空分歧加大的一个重要原因。

周末中国统计局公布,10月中国制造业PMI为49.8,持平9月,是年内第二低值,预期为50.0。统计局同时公布的10月中国非制造业PMI为53.1,9月与8月持平,仍为53.4。10月PMI数据释放了第四季度中国经济下行压力持续的信号。由此来看,经济基本面的情况还是难以对股市起到正面的推动力,不过这种情况已经不是新的拖累因素,也不宜过度关注。在此背景下,股市的表现还是要依靠影响估值水平变化的两个主要因素,一个是无风险利率,一个是风险偏好。

我们上周已经指出“双降”是个持续的利好,这种利好是长期的。利息下降的影响,可以分两个层面来看,一是对实体经济,一个是对风险资产的定价。对于实体经济来说,一方面有利于降低债务支出,另一方面也延缓了落后产能淘汰和升级的进程,综合来看,这是个中性的影响,对于风险资产定价来说,是一个确定的利好,而且是长期的,既然是长期的,就不能过分寄希望于立竿见影的效果,期待股市立即上涨。上周召开了十八届五中全会,仅就会议本身的时间点来看,往往被习惯性地认为是利好兑现的时机,也是众多投资者借机减仓的时机,这也是短期市场可能继续震荡的原因之一。但这次会议提出了全新的发展理念,其关键词是“创新、协调、绿色、开放、共享”,我们认为其影响非常深远,一方面显示了改革的力度,另一方面也展示了今后的发展方向。

就市场来说,短期的震荡或仍会继续,需要充分的换手来提升持股成本,但改革驱动风险偏好提升,并推动市场继续向上也是可以继续期待的。投资方向上,我们坚定认为市场风格不会转变,还是要围绕新经济来布局,科技股、环保、健康中国概念、智能制造等领域的投资机会将是长期的而且是确定的。

我们的策略组合上周下跌涨1.55%,今年以来累计涨幅为40.04%。本周不做调整。目前组合为楚天科技(300358)、新华保险(601336)、国金证券(600109)、皖新传媒(601801)、奥特迅(002227)、巴安水务(300262)、美康生物(300439)、中色股份(000758)、安徽水利(600502)和聚光科技(300203)。