禾欣股份:融资加码网络剧,开启影游互动

非公开发行募集资金投入电视剧和网络剧制作,提升公司主营业务实力。本次募集资金10.6亿元,将全部用于电视剧和网络剧制作。项目总投资金额19.23亿,公司拟投入14.68亿元,包括电视剧23部,募集资金投入9.37亿元,网络剧5部,募资资金投入1.23亿元,此次融资将提高公司精品电视剧和网络剧的产量和质量。包括网络剧《执念师2》《少年股神》《暗黑者3》《示铃录2》《示铃录3》,电视剧包括《花千骨2》《老九门》《寻找爱情的邹小姐》《回到明朝当王爷》《凉生》《左耳》《致青春》等。

实际控制人和“网剧一哥”参与,并锁定三年,彰显对公司长期发展信心。王玫是公司实际控制人,此次参与认购1.62亿,白一骢是公司网络剧负责人,被称为行业“网剧一哥”,此次参与1161万。同时,演员王姬、马可(代表作《花千骨》)均有参与。本次发行完后,马中骏及其一致行动人合计持有25%的股份。

收购赞成科技,开启影游互动,完善IP变现产业链。赞成科技成立于2005年,是国内最早专注于从事移动休闲游戏的研发和推广的移动互联网企业之一。自成立以来公司专注于移动休闲游戏领域,依托自身强大的内容开发和渠道推广能力,并已为中国联通最大的游戏内容合作伙伴之一。公司收购赞成科技后,将依托现有的丰沛的IP资源储备与和强大的视频内容制作实力,结合赞成科技在休闲游戏和渠道推广领域的优势资源,丰富IP变现渠道,提升IP价值。

与爱奇艺战略合作,发力网络大剧和电影,IP与渠道协同效应强。公司在停牌期间与爱奇艺签署了《战略合作协议》,双方拟定在电视剧、网络剧、电影等领域进行合作,逐步推进以IP为核心的影视、动漫、游戏等大娱乐产业布局,并通过双方各自的资源、平台和渠道,打造全影视文化生态链,合作期内,拟定每年合作的电视剧、网络剧、电影、游戏或其他衍生产品等项目的产品市场规模合计目标不少于人民币20亿元。在网络剧领域,将《老九门》、《爵迹》和《哪吒》三个项目作为达成战略合作后的首发项目,拟在首个合作年度内实现上述项目的电视剧或网络剧制作或播出。在电影领域,每年电影合作项目不少于10部,将共同联袂香港NowTV的制作团队共同研发、投资和制作具有强烈网络属性的电影项目。

给予“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年归属母公司净利润分别为1.99亿,2.91亿和3.74亿,每股收益分别为0.63元、0.93元和1.19元,若考虑赞成科技明年并表和非公开发行后股本增加,2015年-2017年归属母公司净利润分别为1.99亿,4.01亿和5.04亿,每股收益分别为0.63元、1.12元和1.41,对应当前股价PE分别为65x、37x和29x,考虑到公司制作实力强,IP储备丰富,后期网络剧具备爆发力,以IP为核心的泛娱乐布局已现,后期市值成长空间大,我们给予公司“推荐”评级。

风险因素:(1)电视剧行业的政策波动风险;(2)电视剧制作进度不达预期的风险;(3)泛娱乐布局不达预期的风险。