昆仑能源:尽管经营状况不佳,但可能有催化剂

近期拜访公司并调整油价预测后,我们将2015-17年盈利预测下调12-44%。尽管公司大部分核心业务依然低迷,但我们看到了能提升公司吸引力的催化剂。其液化天然气业务将受益于天然气价格的潜在下降。收购昆仑燃气的筹备工作也正在进行中。

支撑评级的要点。

公司核心业务仍存在负面因素和不确定性。勘探和生产分部受到低油价和哈萨克斯坦坚戈贬值的双重打击。相对较高的天然气价格对公司液化天然气业务和城市燃气销售产生了负面影响。即便是天然气管道业务,输气价格也可能会下调。整体运营状况堪忧。

但是,即将发生的两件事可能会改善当前局面。首先,天然气价格的潜在下调(据传将下调至0.4-1.0人民币/立方米)将使液化天然气成为更有竞争力的柴油替代能源,从而利好公司液化天然气加工和销售业务。自14年下半年油价大幅下跌以来,该等业务一直在拖累公司盈利。

有迹象表明公司正在筹备对昆仑燃气的收购。昆仑能源当前的CEO是昆仑燃气的总经理。昆仑燃气正在处理亏损和利润较低的项目以提升总体盈利能力。我们认为对昆仑燃气的收购将从质量和数量上提升昆仑能源的盈利。

评级面临的主要风险。

油价暴跌。

天然气价格大幅下调。

估值。

下调盈利预测后,我们将目标价由6.77港币调低至6.72港币。我们的目标估值仍对应1倍2015年预期市净率。