A股2015年三季报业绩分析:净利润增速下滑,四季度有望好转

投资要点

净利润增速(剔除)降至-24%

A股表观营收增速接近于零、净利率增速为9%,但剔除金融行业、新增上市公司、并购、投资收益等后的增速变为1%和-24%。营收零增长与整体经济低迷相关,净利率大幅下滑源于期间费用维持高增长。创业板营收和净利润增速高于主板,主要得益于前两大权重股的贡献。A股整体和主板的盈利能力环比、同比均大幅下滑,而中小创的盈利能力同比持平,环比下滑。其中环比下滑是季节性的,而同比下滑主要是因为销售净利率的下降,主板和中小板还受总资产周转率趋势性下降的拖累。存货周转率和应收账款周转率持续降低,Q3有季节性下滑,应警惕存货贬值和坏账风险的不断累积。主板经营净现金流含量略微改善,创业板投资净现金流强度明显提高。

多数行业成长、盈利、运营能力下滑

A股整体营业收入能维持增长主要得益于金融行业的抬升作用;整体净利润下滑是因为近半行业净利润负增长,虽然净利润规模较大的非银金融行业有一定的拉动作用,但是难抵交通运输等行业的拖累。多数行业的盈利能力和运营能力环比下滑,且低于近三年平均水平。净资产收益率提高多数是净利率提高所致,净资产收益率降低多数是净资产收益率或总资产周转率降低所致,杠杆率变化不明显。

三季度增速放缓,四季度可能提高

战略新兴产业营业收入增速放缓,净利润降至负增长,但从EPMI看,战略新兴产业经营情况将改善,尤其是新能源汽车和生物产业。战略新兴产业净利率和净资产收益率高于主板、低于中小板和创业板,环比同比均下滑。战略新兴产业运营能力好于主板,与中小板和创业板相当,新能源汽车产业表现比较突出。战略新兴产业销售净利率和总资产收转率同比下降,导致净资产收益率降低。战略新兴产业净利润的经营净现金含量低于主板,高于中小板和创业板;投资净现金流强度高于主板,低于中小板和创业板,未来成长可能放缓。