基础化工行业2015年三季报分析:前三季度行业盈利快速增长,Q3增速有所回落

基础化工2015前三季度营收增长缓慢,净利润快速增长,Q3行业净利润增速有所放缓,季度ROE高位回落,目前行业估值依然偏高。2015前三季度实现营业收入5976亿元,同比增长0.81%;归属于上市公司的净利润249亿,同比增长18.44%,其中2015Q3营收同比增长2.07%,归属于上市公司的净利润同比增长7.11%,相较前两个季度增速有所放缓,ROE为1.46%,环比回落0.82%。在24个细分子行业中,钾肥、氯碱、膜材料、民爆、复合肥和粘胶等子行业2015Q3毛利率环比有所改善,涤纶、聚氨酯、氨纶、农药、印染化学品、轮胎和日化等子行业毛利率环比下降比较明显。以2015年10月30日收盘价计算,统计的213家基础化工公司的平均市盈率为42.73X,相对全部A股平均市盈率溢价131.35%;PB为3.62X,相对全部A股的溢价率为56.03%,均高于过去7年的平均水平。

基础化工行业资产负债率继续下降,行业经营性现金流较好,在建工程占比下降,投资意愿不强。截止到2015三季度末,资产总计12612亿元,同比增长11.51%,资产负债率57.75%,同比下降1.27%,连续6个季度下降;分项看,银行贷款占总负债的比例下降,债券占比提升。2015年三季度末固定资产总额为4522亿元,占总资产的比例为35.85%,相比二季度末增加了0.28%;在建工程总额为1498亿元,占总资产的比例为11.88%,相比二季度末下降了0.50%;在建工程/固定资产的比例为33.14%,环比回落1.66%;说明2015Q3基础化工行业在建工程完工大于新建,行业扩张积极性不高。2015Q3基础化工行业的存货周转率上升至5.65,环比提升0.58%,连续2个季度回升,其中粘胶、复合肥、氯碱和轮胎等子行业提升明显,印染化学品、氨纶等持续下降。2015前三季度经营性现金流净额为542亿元,是净利润的2.05倍,同比有所下滑,但总体看,现金流情况较好,盈利质量较高。从购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金看,2015前三季度同比下降12.43%,说明基础化工企业上市公司在产能扩张上显得谨慎,投资意愿明显下降。

维持“优异”评级。从目前行业的估值看,基础化工行业依然偏高,但不乏优质个股,重点推荐金正大(002470.SZ)、史丹利(002588.SZ)、新洋丰(000902.SZ)、联化科技(002250.SZ)、海利得(002206.SZ)、华峰超纤(300180.SZ)、安利股份(300218.SZ)、澳洋科技(002172.SZ)、黑猫股份(002068.SZ)。