维达国际:扩张区域与个人护理用品,高增长魅力绽放

牵手爱生雅拓展中国和亚洲个人护理市场-集团接连收购维安洁和爱生雅在中国和亚洲多国的品牌和业务,令集团奠定生活用纸 与护理用品的发展蓝图,以及从销售管道整合所带来的协同效应中得益。展望未来双方在全球市场或有更多的合作机会。

中国生活用纸成长空间巨大,受惠市场整合-中国人均生活用纸消费量只有欧美的20-30%,与国外擦拭纸类产品占30%以上比较大有成长空间。集团占2014年行业产能10.5%,排行业第三,环保条例收紧和淘汰落後产能,将有助提高市场份额。

产品结构优化与木浆成本短期见顶提高毛利率-擦拭纸类产品和个人护理用品的销售增长,将提升集团的毛利率。下游产品需求减弱令木浆价格於2015年下半年开始见顶回落,预计在大量新产能出现下木浆价格难以飊升。

借力电商和母婴店管道提速销售-电商的渗透率和母婴店数目正不断增加,有利促进集团的销售。预计5年内电商占收入比重有望达到20%。

盈利高增长在即,首予买入-在新收购业务、中国二孩政策和人口老化的因素刺激下,预测集团的2015/16/17年收入将达到98.72/126.38/141.95亿港元,复合年增长19.9%;每股摊薄盈利将达到0.62/0.78/0.94港元,复合年增长23.2%。集团的盈利增长加快将令市场给予更高的估值倍数。目标价定为18.61港元,对应2016年同业平均市盈率23.8倍。