中原内配:业绩符合预期,四季度有望提速

业绩符合预期,四季度业绩有望因经济稳增长加码而提升

公司 2015年前三季度营收8.55亿元,同比增长0.49%,归属母公司股东净利润1.55亿元,同比增长6.2%,扣非后同比下降1.07%,EPS0.26元,业绩符合预期。在商用车产销同比下降11.83%的背景下,公司通过积极增加客户配套比重,营收维持稳定。净利润增速高于营收增速主要源于非经常性的投资收益比去年同期增加了930万元。我们认为,四季度稳增长政策有望加码,对商用车需求有望增加,提升四季度业绩。

ADAS 千亿市场,入股灵动飞扬实现战略布局

公司拟战略入股汽车驾驶辅助系统企业灵动飞扬,占比不低于15%。灵动飞扬专注于在DSP/X86/ARM 平台上进行音视频尤其在车辆主动安全驾驶和智能驾驶领域相关产品和系统的开发,先后通过与NXP(恩智浦半导体, Intel, Ambarella(安霸)等全球知名半导体公司合作,积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验,并通过提供如Birdview(三维鸟瞰行车辅助系统)、LDWS(车道偏离预警系统)、BSD(盲点监测系统)、FCW (前方碰撞预警系统)等ADAS(先进驾驶辅助系统)相关技术和产品开发服务,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位,预计到2020年ADAS 市场规模将达到1000亿元, 灵动飞扬具备巨大发展空间。灵动飞扬通过引入公司作为战略投资者,有利于增强其资金实力及市场开拓能力,亦有利于完善公司多元化战略布局。

战略转型,积极延伸产业链

根据公司战略规划,公司将围绕新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等高新技术领域和新兴行业,择机延伸产业链,实现战略布局,推进战略性重点技术项目的研发及产业化。2015年6月,公司出资1130万元控股了从事自动化装备、工业机器人、机械设备设计业务的企业,为公司扩展发展空间,实现多元化发展奠定良好基础,加速实现战略发展目标。

维持公司买入评级,6个月目标价18元

公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%,归属母公司净利润增速分别为10.08%、14.73%和16.05%。EPS 分别0.34元、0.39元和0.45元。维持公司买入评级,6个月目标价18元,对应2016年46倍PE。

风险提示:汽车销量大幅下滑的风险,公司战略业务不达预期的风险