万达院线三季报点评:优质业绩验证公司强大经营能力

事件:

万达院线(002739.CH/人民币96.00,未有评级)发布三季报。2015年第三季度,公司营业总收入19.74亿元,同比增长38.86%。实现归属于上市公司净利润3.1亿元,同比增长19.85%。实现扣非后净利润3.08亿元,同比增长27.98%。实现每股基本收益0.28元,同比增长7.69%。

2015年前三季度,公司实现营业收入54.6亿元,同比增长40.11%。实现归属于上市公司净利润9.38亿元,同比增长38.78%;实现扣非后净利润9.01万元,同比增长42.91%。实现每股基本收益0.85元,同比增长25%。

点评:

1、核心运营指标持续上涨,验证公司强大经营能力

2015年第三季度,公司共实现票房收入16.3亿元,同比增长45.8%。实现观影人次4,192万人,同比增长51.5%。2015年1-9月,公司实现票房收入44.8亿元,同比增长44.2%。实现观影人次10,668万人次,同比增长42.7%。

截止到2015年3季度末,公司共拥有开业影院207家,共拥有银幕1,849块。与整个行业类似,公司下半年开业影院明显多于上半年。第三季度,公司共新增影院12家,增加银幕155块,平均每家新建影院银幕数量13块。

平均而言,2015年第三季度,公司单影院贡献收入953.6万元,贡献利润150万元。2015年1-9月,公司单影院贡献收入2,638万元,贡献利润453万元。

2、行业快速增长,下游院线直接受益:

2015年,中国电影产业仍处于高速增长期,预期中国电影全年票房将达到400亿元,同比增长34.7%。上游优质内容的持续供给,带来的是大量电影观众涌入影院。这一由供给决定需求的现象在今年4月表现得尤为明显。传统而言,4月由于没有较长的假期,属于电影行业的淡季。但是由于4月上映的《速度与激情7》受到观众的追捧,因此从公司的数据上也可以明显看出,公司4月的票房收入达到5.95亿元,同比增长120.7%;观影人次达到1,353万人次,同比增长111.3%。从目前来看,公司今年4月的票房收入、观影人次在今年前三季度处于最高水平,超过了传统火爆的暑期档。

作为电影内容产业的线下终端,院线行业整体受益于上游内容生产环节的蓬勃发展。2015年前三季度全国电影票房总收入为330亿元,公司实现票房收入44.8亿元,市场份额占比达到13.6%,仍处于院线行业龙头地位。

3、投资建议:

我们认为,当前中国院线市场仍然处于较为分散的状态。公司作为国内市场份额第一的院线集团,目前市场占比维持在14%左右。未来,在互联网售票对中小院线、影院的冲击下,院线行业将加速整合。公司作为行业龙头,或有机会在院线领域内进行持续的整合。2015年7月,公司推出定增预案,该预案中,公司分别为在海外收购澳洲第二大院线Hoyts的100%股权,以及在国内收购电影数据化公司慕威时尚、重庆世茂影院管理公司100%股权。两项交易的对价分别为22.46亿人民币、22亿人民币;目前该定增预案已经获得证监会有条件通过。在完成对Hoyts、重庆世茂院线的收购后,公司在影院端的布局将更加丰富。世茂地产的优质商业地产资源也将有助于公司后续的影院选址和布局。

公司当前市值1131亿元,根据万得一致预期,2015-2017年公司全面摊薄每股收益分别为1.12、1.66、2.26元。公司是院线行业内的龙头公司,同时受益于影视产业的快速发展。建议投资者持续关注公司后续布局。