华天科技三季报点评:经营稳健业绩弹性大

增速下滑主要受短期因素影响

单季度来看,公司三季度营收11.1亿元,同比增长23%,净利润9000万元,同比增长5%。三季度的净利润增速较低,主要由于FCI还在整合之中,三季度亏损1000万元左右,另外汇兑损失约1500万元,如果排除这两个短期的影响因素,三季度净利润增速介于30%至35%左右,说明公司的主要业务运转正常。

前期投入逐渐进入收获期

前面报告之后我们曾分析过,由于近一年来公司在高端产品上的投入较大,而客户认证又需要时间,因此预计短期的业绩增速会低于去年。

昆山公司12吋晶圆TSV封装已量产,bumping生产线也进入批量生产,FCI的业务整合也在积极推进,这些前期的投入即将逐步进入收获期。

经营稳健弹性大、继续推荐

公司近几年来经营稳健,在同类企业中估值偏低,与武汉新芯战略合作,有望优先得到武汉新芯的封测订单。目前,武汉新芯存储芯片的最大单月产能为6万-7万片,将来投资以后规模还将大大提升,华天的封装订单提升的弹性很大。预计2015-2017年归母净利润为3.73、4.97、6.67亿元,EPS0.53、0.71、0.96元,增速分别为25%、33.3%、34.3%,对应目前股价,估值分别为30.3、22.7、16.9倍,维持推荐,给予16年28倍-30倍估值,目标价19.88-21.3元。

风险因素

半导体行业周期向下;公司新产品产能释放低于预期;外部合作低于预期。