杉杉股份:电池材料市场回暖,三季度业绩大幅提升

报告摘要:

业绩摘要:2015年前三季度实现营收30.71亿元,同比增长10.58%,扣非净利润1.57亿元,同比增长5.37%;第三季度单季实现营收12.01亿元,同比增长32.64%,扣非净利润0.72亿元,同比增长141.36%。

动力电池需求爆发,营收有望延续高增长。前三季度公司营收增速较快主要系新能源汽车行业景气高,动力电池销量增长迅猛,公司正负极材料及电解液销量大幅增长;全年来看,动力电池产业链延续高景气,同时公司长沙宁乡1.5万吨正极材料项目进入产能释放期,预计全年营收增速保持高增长。随正极材料中高盈利的动力正极材料收入占比提高,净利润增速有望稳中有升。

原材料价格上涨及3C锂电材料价格下滑,毛利率微降。前三季度,公司毛利率下滑1.4个百分点,主要系:1、国内3C锂电材料行业产能过剩情况加剧,产品价格下滑;2、正极材料原材料碳酸锂价格持续上涨。全年来看,动力电池正极材料产销两旺,价格有上行趋势,随着动力正极材料收入占比的提升,毛利率有望逐级回升。公司费用率基本稳定,毛利率下滑,但由于公司减持宁波银行股票,确认投资收益较高,前三季度公司净利率同比提升16.25个百分点,为21.69%。

切入新能源汽车整车领域,聚焦全产业链整合扩张。2015年5月,公司发布公告,拟投资34.71亿元用于拓展新能源汽车业务。公司新能源汽车业务重点在于动力总成和运维,采用轻资产的运营方式,类似时空模式,未来目标聚焦在新能源汽车的运维服务。公司深度布局电池材料和新能源整车产业链上下游两端,全产业链布局的战略轮廓逐渐清晰,看好公司未来在新能源汽车产业链的发展前景。

盈利预测及评级。预计2015-2017年净利润增速分别为84.47%,-24.20%和21.29%,EPS分别为1.56,1.19和1.44元,给予“买入”评级。

风险提示:海门项目投产进度不及预期;高镍材料的行业进度缓慢