五粮液:混改方案获董事会批准,企业发展有望步入新台阶

1、近年来行业环境发生变化,公司不断进行调整以适应市场发展

近两年来,白酒行业正处于深度调整期。为适应市场变化,公司大力进行产品结构调整。2013年推出绵柔尖庄、五粮特曲、头曲系列以及五粮液低度系列产品,加上先前已有的五粮春、五粮醇品牌,公司迅速完成了全价位、全产品线布局。2014年,公司聚焦力量打造“1+5+N”的品牌体系,进一步深耕市场以更加贴合消费者的需求。同时公司加快实施“走出去”的发展战略,通过投资区域优质酒企,深耕区域市场,拓展新的业务增长点。公司目前正处于营销体系创新升级的重要发展阶段。

2、员工持股有助于公司内部上下一心,激发企业内部活力

公司实施员工持股计划,通过员工持股实现员工与公司利益捆绑,有利于建立和完善劳动者及所有者的利益共享和风险共担机制,使员工利益与公司长远发展更紧密结合,提高员工的凝聚力和公司竞争力,充分调动员工的积极性和创造性,实现公司可持续发展。

3、引进经销商,激发经销商自主性,增强企业对渠道管控力

经销商作为五粮液与消费者的核心纽带,其忠诚度和支持力度关系着五粮液的行业地位、市场口碑和经营业绩。通过非公开发行引入优秀经销商,使优秀经销商同时具备五粮液股东的双重身份,经销商与五粮液的团结程度可得到有效提高。借助与优秀经销商的合作,能够进一步强化公司全国营销网络的市场推广能力,多渠道、多手段地提升公司市场竞争力。

4、募投项目有助于增强公司营销能力

此次公司募集资金总额不超过233,400万元,将用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务平台项目。这些项目有助于提升公司内部管理和为客户服务的能力,增强营销体系的市场覆盖范围与深度,加快公司对市场信息的反馈和处理速度等。

5、盈利预测与投资建议

我们预测公司2015/16/17年EPS分别为1.62/1.83/2.10,对应2015/16/17年PE分别为15.91/14.09/12.24倍,维持公司“增持”评级。

6、风险提示

改革进展不达预期,市场拓展不达预期。