史丹利2015三季报点评:第三季度营收增速翻番,业绩增长略超预期

业绩增长略超预期。2015年1-9月,公司实现主营业务收入61.83亿元,同比增长48.83%,实现归属于母公司股东的净利润5.4亿元,同比增长30.71%,每股收益为0.93元。预告2015年归属于上市公司股东的净利润增幅为20%-30%。

受增值税政策影响,第三季度营收增速翻番。2015年 8月10日,财政部、海关总署和国家税务总局印发了《关于对化肥恢复征收增值税政策的通知》,自2015年9月1日起,对纳税人销售和进口化肥统一按13%税率征收国内环节和进口环节增值税,短期下游贸易商开始大量备货,加之公司积极拓宽销售渠道,期间销量显著提升,公司第三季度营业收入 28.44亿元,同比增长 102.48%。增值税的征收将加速淘汰规模小、设备落后、盈利能力差的中小生产企业,公司拥有规模、渠道和完善的价格体,预计能保证成本大部分的传导与转嫁。

计提资产减值影响利润增速。由于允许部分优质客户延期结算货款所致,公司三季度末的应收账款余额为 6.81亿元,同比增长101倍,因此公司资产减值损失为3954万元,本期较上期增加7156.66%,主要是为计提坏帐准备所致,从而也导致第三季度净利润增速为39.89%,低于收入增速.

战略投资增强实力,拓展海外渠道。公司公告以 4200万元对湖北中孚增资,增资后拥有其 20%股权,湖北中孚是一家集磷矿石采选、加工、运输、经销为一体的磷化工企业,有助于降低公司原材料成本,提高公司盈利能力和综合竞争力;公司公告以自有资金 10万美元在美国设立全资子公司,有利于公司拓展海外市场,引进国际先进技术,促进国内外交流和信息互联,对公司转型升级和可持续发展起到积极推动作用。

农业种植服务商转型可期。公司致力于打造和完善“农资+金融+信息”农业服务体系,为种植大户、家庭农场、农业合作社等提供全套综合性农业种植解决方案。为种植大户、农业合作社等提供化肥、种子、农药、农机耕种收割、粮食收储、金融贷款服务、农业信息服务等综合性农业服务,提高种植效率,提升种植收益。上半年,公司已在东北、内蒙、华北等地区流转土地4万多亩,服务土地20余万亩。

盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2015-2017年公司净利润增速分别为27.50%/ 22.55%/ 21.65%,每股收益分别为1.08/1.33/1.61元,对应最新收盘价的市盈率分别为24.33/19.86/16.32,低于国内可比复合肥上市公司2015年约30倍以上的市盈率均值,未来公司业绩增速稳定,平台转型发展可期,维持公司“增持”评级。

风险提示。新项目扩张进度低于预期;原材料价格大幅波动。