胜利精密:大手笔募投助力升级转型

大股东和高管积极参与。此次共有九名发行对象,其中控股股东、实际控制人高玉根拟认购3亿元;陈铸拟认购5.5亿元;苏州富乐成拟认购3.5亿元;瑞谷投资及其一致行动人万赛投资和元丰达资管合计拟认购17.5亿元。其中,苏州富乐成的主要成员均为公司高管,董事长高玉根实际持有31.8%股份,因此本次定增董事长实际认购4.113亿元;陈铸是公司全资子公司德乐科技的董事长,因此公司及全资子公司实际控制人及高管共认购12亿元。所有投资者均以现金方式认购,锁定期36个月。

加码主业、打造智能制造平台。此次所募资金将全部用于三大智能项目和补充流动资金,其中智能终端大部件整合扩产项目将投入25亿元,智慧工厂制造平台项目投资8亿元,智能终端渠道整合服务平台项目投资5亿元,10亿元用于补充流动资金。公司前期收购的富强科技在电子产品非标定制自动化设备方面实力很强,本次募投项目之一即以富强科技为基础投资8亿元打造智慧工厂制造平台。同批收购的德乐科技是移动终端渠道销售服务商,另一个募投项目即以德乐科技为基础投资5亿元打造智能终端渠道整合服务平台。

升级转型决心大、有望不断超预期。公司正在筹划投资收购福清福捷和苏州捷力,其中福清福捷主要的产品为塑胶结构件,和胜利精密的传统业务类似,但其主要客户涵盖了白电、小家电、电气自动化、液晶显示器等下游行业,与公司具有良好的互补性,有利于公司优化强化传统塑胶结构件业务。另一家拟并购的苏州捷力主要做锂离子电池隔膜,是手机产业链上游材料的核心供应商,已稳定供货国内外主要锂电池生产商,如ATL、比亚迪、珠海光宇、韩国LG等。锂电池隔膜在新能源汽车和储能领域的潜在市场都很大,赛迪顾问预计,全球锂电隔膜市场将从2014年20.7亿美元增长到2017年42.6亿美元,三年CAGR为27.2%,中国市场则从20.5亿增长到63亿元,三年CAGR为45.4%。苏州捷力是国内锂电隔膜的主要企业之一,公司拟通过本次收购进入新能源行业,进一步丰富公司的盈利增长点,多元化公司的产业布局,降低整体业绩波动风险,实现从传统制造业向“高端消费+高端制造”的产业升级和转型。

强烈推荐

对于公司的盈利预测,主要分三块:

原有业务,预计2015-2017年归属母公司的净利润分别为2.12、3.2、4.14亿元;

业绩承诺,这次收购的三家公司承诺的2015-2017年业绩加总后分别为:2.2亿、2.61亿、3.14亿;

超预期部分,手机分销、自动化、金属机壳等业务有望超预期,假设2015-2017年超预期实现的净利润分别为:0.6、3.1、5.8亿元。

由于2015年8月中旬完成收购,假设今年实际并表的业绩为1亿元,加总后2015-2017年的净利润分别为3.12、8.91、13.08亿元(由于公司在并购进程之中,综合的营收、毛利率等水平影响因素较多,原有业务之外的净利润暂作为投资收益计算),收购完成后股本从9.855亿股增加到11.83亿股,对应2015-2017年EPS分别为0.27、0.76、1.12元,目标价先看2016年30倍PE,即22.8元,考虑到公司预期差较大、基本面和业绩弹性很大,维持推荐评级,后续根据公司的实际进展确定目标价。

风险因素:公司智能制造进程低于预期;对外投资并购进程低于预期。