伟星股份:优质龙头主业仍保持稳健,低杠杆率高造血能力有利于第二主业的培育

1.事件

公司披露三季报:

前三季度收入14.57亿元,同比增长4.23%;毛利率39.95%,同比持平;销售费用与销售收入增速相近,管理费用刚性上涨11.65%;归属母公司净利润2.01亿元,同比增长3.89%。

单季度看,收入5.37亿元,同比下滑1.4%;毛利率40.4%,同比下降0.5pp;销售费用同比增长1.37%,管理费用同比增长10.35%;归属母公司的净利润0.87亿元,同比下滑1.5%。

公司预计全年业绩增长在0-30%之间。

2.我们的观点

(一)管理优秀、经营稳健,下游需求低迷期仍保持小幅增长:

公司作为行业龙头,前三季度业绩依旧保持了稳健的风格,在内需明显不佳的情况下,前三季度收入仍保持正增长。销售费用的控制较理想,管理费用受制于工资的刚性增长涨幅大于销售收入增幅。整体的利润增长仍保持小幅增长的态势。我们预计公司全年业绩应在2.5亿左右,同比保持5%左右的增速。

(二)公司经营杠杆率低、主业造血功能充足:

公司目前资产负债状况良好,账上现金2.86亿元,计息负债仅0.7亿元,杠杆率具备提升空间;作为经营稳健的行业龙头,公司的现金流状况也保持良好的状态,前三季度经营性现金流为0.95亿元,2012年-2014年的经营性现金流分别为4.04亿元、3.55亿元、3.32亿元,主业造血能力充足。

3.投资建议

按照全年2.5亿元的净利润,结合公司历史15-20倍的估值中枢,我们仍认为公司的市值绝对安全底在40亿,目前公司65亿市值的合理性取决于公司本次所收购军工标的中捷时代的发展前景是否配得上这样的溢价。公司目前的杠杆率与主业良好的造血功能完全有培育一个新产业的能力,我们也将继续深入研究中捷所涉北斗二代应用领域的行业前景以及中捷时代的业绩发展近况。维持公司的“推荐”评级。