中储股份:转型继续推进,地产项目支撑短期业绩

报告摘要:

营收减少、利润同步下滑。公司发布 2015年 3季报,1-9月,公司实现营业总收入126.72亿元,同比下降22.61%;实现归属于上市公司股东的净利润4.06亿元,同比下降7.86%,实现最新股本摊薄每股收益0.22元。考虑到物流地产的收入,预计未来三年,公司业绩可以保持相对稳定。截至报告期末,证金公司、汇金公司持股分别达到2.99%和1.13%。

公司3季度单季度盈利为过去五年来的最低点。3季度,公司实现营业收入为42.25亿元,同比下降6.07%;实现归属于上市公司股东的净利润为2088.8万元,同比下降44.40%;基本每股收益为0.01元。

铁矿石、钢铁、煤炭等大宗商品景气度下降,公司相关业务受到影响,并采取缩减了规模的方式,包括贸易、质押、小额贷款等业务,营业收入呈现下降的态势,贸易业务下滑了30%,质押业务规模仅余100亿,毛利的下降导致净利润出现下滑。此外,仓库、厂房的搬迁也在一定程度上影响了主业的收入。

公司转型战略持续进行。公司发展战略将以物流为基础,从多环节拓展综合物流服务。基于公司的历史优势,业务领域依旧以大宗商品为主,逐步向消费领域拓展。与此同时,公司的商业地产业务也在继续推进,南京、天津、武汉、河北项目基本符合预期。未来几年,商业地产将成为公司业绩的重要支撑,同步进行的新建物流、仓储设施硬件水平将得到提升,为公司增加生活资料的物流业务比重打下基础。

引入普洛斯将从多个层面影响公司。普洛斯的引入将对公司体制、机制、治理架构等有所影响,有助于推进公司的国际化,加大国际物流企业之间的合作,为公司培育新的业务模式或完善现有模式。预计公司2015-1017年EPS 分别为0.39、0.37和0.37元,PE 分别为30x、32x和31x,考虑到公司业绩受商业地产因素影响较大,我们给予公司“增持”评级。

风险提示:大宗商品景气度低于预期,商业地产推进速度低于预期。