东江环保:业务增速符合预期,黑天鹅事件加大风险

业绩简评

东江环保于10月30日公布三季度业绩,录得营业收入6.32亿元,同比增长18.7%,实现归属上市公司利润50.1%。前三季度实现整体利润2.64亿元,同比增长34.5%。业绩增速符合我们预期。

经营分析

净利润增速提升,获益于危废无害化处理业务发展:公司第三季度净利润增速50.1%,远高于上半年27.5%的增长速度,我们认为这主要得益于公司在危废无害化处理业务上的持续加码,以及大宗商品价格跌势趋缓。公司年底预计投产产能约140万吨,可以在全年基础上的翻倍,考虑到2-3年的投产期因素,我们预计危废板块全年业绩增长在40%左右。

关注财务费用激增问题:3季度财务费用同比增长220%,公司负债规模不断扩大。我们预期,不考虑定增的前提下,公司的净负债比率将由14年底的-3%增长到15年底的6%,有息负债的规模将从9.35亿增长到20.97亿元。我们建议投资者密切关注公司财务成本的增长趋势,过快的增加杠杆将对公司未来的持续扩张起到制约作用。

黑天鹅事件加大公司短期股价风险:公司近期董事长失联事件造成了二级市场上的黑天鹅事件,恐在短期内对公司复牌后股价造成负面冲击。目前我们还未看到公司在经营上面临的进一步风险,因为公司长期以来经营均已交付给专业的管理团队,相关的决策也由董事会一致决定作出。我们认为短期内,对于经营基本面的影响较有限,而公司可能会放缓全国扩张的步伐,在确保流动性的前提下等待事件妥善处理。 盈利调整

我们维持公司2015/2016实现净利润3.89/5.06亿的盈利预测,对应EPS 0.38/0.51元/股。

投资建议

我们对于公司长期的经营能力和业绩成长潜力依然具有信心。考虑到短期黑天鹅事件的影响,我们下调公司评级至增持,提醒投资者关注短期风险。